2016低空腾飞，万亿产业_47页_2mb

通航破冰：低空腾飞，万亿产业

核心内容概述

通用航空产业是全球范围内应用领域广泛、发展潜力巨大的行业，其发展受到低空开放政策、空管系统建设以及市场需求的多重影响。中国通航市场虽起步较晚，但近年来呈现高速增长趋势，预计未来将形成千亿级市场，潜在规模可达万亿。美国作为全球通航最发达的国家，其发展得益于低空开放、简化审批、政府支持和注重人才培训等政策与技术因素，具备成熟的产业链和庞大的市场体量。

通航产业链涵盖制造、运营、服务、维修、租赁和培训等六大核心板块，其中飞行培训、高端制造、租赁及维修等环节利润率较高，具有较大的发展空间。随着低空空域逐步开放，B端市场（如农林植保、警航巡检、消防救援等）将率先爆发，C端市场（如低空旅游、短途运输等）也将迎来需求释放。

主要观点与关键信息

全球通航市场趋势

• 市场复苏：GAMA预计2015年全球通用航空飞机交付价值将超过250亿美元，美国市场表现强劲，通航飞机市场呈现复苏趋势。
• 保有量：全球通用航空飞机保有量超过36万架，其中美国达20万架，占全球总量的绝大部分。
• 市场结构：通航飞机类型包括固定翼飞机、旋翼飞机等，其中活塞式固定翼飞机占比最高，约为60%，单价约260万元。

中国通航市场现状与潜力

• 低基数高增长：2004年至2013年，中国通用航空飞机保有量年复合增长率达13.2%。
• 市场潜力：若按全球每万人拥有0.5架通用飞机估算，中国将拥有约6.5万架通用飞机，市场规模将超过3万亿元人民币。
• 细分市场：预计到2025年，通航制造、运营、培训、租赁、维修等核心产业市场规模可达6917亿元人民币。

通航产业链分析

• 通航制造：未来十年年产值预计达1890亿元，年均制造约6300架通用飞机。
• 通航运营与服务：市场规模预计达832亿元，以运输、消费和作业服务为主。
• 通航培训服务：市场规模预计达1040亿元，2035年前需培养50万飞行员，培训市场潜力巨大。
• 通航租赁服务：租赁率若达60%，十年后市场规模可达2808-4212亿元。
• 通航维修服务：当前市场规模约260亿元，未来二十年有望翻番，达到1000亿美元。
• 通航机场建设：预计“十三五”期间新增220座通用机场，未来若实现“县县通”，将拉动2800亿元投资。

低空开放与政策影响

• 低空开放：低空空域管理改革是推动通航产业发展的关键因素，2015年约33%的低空空域已调整为管制、监视和报告三类管理。
• 政策支持：政策推进步伐加快，有望成为通航产业破冰的关键，B端市场先行，C端市场将逐步释放需求。

投资建议与标的

重点投资领域

• 通航机场建设：非航业务为盈利关键，未来机场数量和密度将大幅提升。
• 通航制造：具备核心技术壁垒，未来十年市场规模有望达1890亿元。
• 通航运营与服务：将随着市场开放而逐步扩大，预计2025年市场规模达832亿元。
• 通航培训服务：市场潜力巨大，预计十年后达1040亿元，是通航发展的基础。
• 通航维修服务：利润率高，市场空间广阔，未来二十年有望增长至1000亿美元。
• 通航租赁服务：租赁模式将成为主流，十年后市场规模可达2808-4212亿元。

重点投资标的

• 山河智能：布局通航全产业链，拟收购Avmax，拓展飞机租赁与后市场业务。
• 德奥通航：转型通用航空，发展共轴双旋翼直升机、无人机及通航运营服务。
• 威海广泰：聚焦无人机业务，具备军民融合优势。
• 中信海直：海上石油运输龙头，布局维修与培训业务。
• 海特高新：航空维修、制造与培训一体化，产业链布局深厚。
• 川大智胜：国内空管系统龙头，率先受益于空域改革。

风险提示

• 政策风险：低空开放政策若低于预期，将影响通航产业发展。
• 业务进展风险：标的公司通航业务若进展低于预期，将影响投资回报。

总结

通用航空产业具备广泛的市场应用和巨大的发展潜力，尤其是在低空空域逐步开放的背景下，B端市场将率先爆发，C端市场也将随之释放。中国通航市场虽起步较晚，但发展迅速，未来有望达到万亿级规模。政策支持、技术积累、市场需求共同推动通航产业链各环节发展，其中制造、维修、培训和租赁等板块具备较高的利润率和增长潜力。投资建议关注具备全产业链布局、具备技术优势和政策红利的公司，如山河智能、德奥通航、威海广泰、中信海直、海特高新和川大智胜。然而，政策执行力度和业务进展仍存在不确定性，需谨慎评估风险。