食品饮料行业全景复盘深度报告：过往如烟皆是序，大浪淘沙沉为金-20200228-申万宏源-58页_5mb

食品饮料行业全景复盘深度报告总结

核心内容

本报告对食品饮料行业近20年的基本面和股价表现进行了深度复盘，旨在提炼历史规律，淡化短期波动，把握长期趋势。通过分析，得出以下核心结论：

• 食品饮料行业长期跑赢大盘，是真正的“长跑冠军”。
• 行业经历了以产能和渠道为主导的高速增长期（2000-2012）和以品牌、渠道、品质为主导的高质量增长期（2013至今）。
• 白酒行业具有“十年一周期”的特征，其增长主要由消费升级和龙头集中推动。
• 大众消费品如乳制品、啤酒、调味品等也进入了高质量发展阶段，核心驱动力为消费升级和品牌建设。
• 行业经历多次食品安全事件和政策冲击，但未改变龙头公司的长期发展趋势。

主要观点

1. 食品饮料行业长期价值显著

• 随着中国经济的高速发展，消费者从追求数量转向追求质量，推动了行业从产能扩张向品牌和品质升级转变。
• 头部企业凭借强大的品牌影响力和品质保障，持续获得市场份额，行业呈现“强者恒强”的趋势。
• 食品饮料行业具备较强的防御性，尤其在经济下行周期中，其基本面依然稳健。

2. 白酒行业周期性明显

• 白酒行业通常以十年为一个周期，每一轮发展背后驱动因素不同。
• 2003-2012年是白酒的黄金十年，以政商务消费为主导，推动了高端化、品牌化和提价策略。
• 2011年底-2012年塑化剂事件和“八项规定”出台导致行业调整，但随后完成向大众消费的转化，2016年开启新一轮增长。
• 白酒作为“没有保质期的快消品”，其价格带宽、渠道层级多，使行业具备长期增长潜力。

3. 大众消费品进入高质量增长阶段

• 乳制品、啤酒、调味品、肉制品等大众消费品在2010年后逐步进入高质量增长阶段。
• 企业增长主要依赖产品升级、品类创新、渠道精耕、品牌和品质提升。
• 随着人均消费量达到较高水平，行业增长空间逐步向高端化和细分领域转移。

4. 长期乐观，短期不悲观

• 针对当前的新型冠状病毒感染肺炎疫情，报告重申“短期不悲观、长期要乐观”的观点。
• 疫情影响为阶段性、一次性，不会改变行业和龙头公司的长期发展趋势。
• 建议投资者着眼企业长期价值，积极布局优质食品饮料龙头。

关键信息

白酒行业重点公司推荐

• 重点推荐：贵州茅台、五粮液、顺鑫农业、泸州老窖、山西汾酒
• 关注：洋河股份、古井贡酒、今世缘

大众消费品重点公司推荐

• 重点推荐：伊利股份、双汇发展、涪陵榨菜、洽洽食品
• 关注：桃李面包、中炬高新、恒顺醋业、安琪酵母等

行业发展历史

• 1988年以前：白酒产业平稳发展，经历四次名酒评选，奠定“八大名酒”地位。
• 1988-1997年：价格放开，市场化改革，行业进入调整期。
• 1998-2003年：经历经济低迷、假酒事件和消费税改革，行业进入深度调整。
• 2003-2012年：黄金十年，政商务消费主导，行业进入量价齐升阶段。
• 2013-2015年：深度调整，完成向大众消费的转化。
• 2016年至今：新一轮繁荣，消费升级和份额集中成为主要驱动力。

行业发展趋势

• 品牌建设：品牌成为白酒行业的核心竞争力，历史积淀难以复制，品牌稀缺性日益明显。
• 渠道变革：行业渠道从“国营糖酒”向“多渠道共振”演变，厂商逐步掌控渠道，提升管理效率。
• 消费升级：消费者更加注重品质和品牌，推动行业向高端化发展。
• 国际化与创新：部分企业如茅台、五粮液等，不断推出新品和纪念酒，拓展市场边界。

风险提示

• 新型冠状病毒感染肺炎疫情对销售时间的影响超预期。
• 食品安全事件可能对行业基本面造成阶段性冲击。

投资建议

• 白酒：“抓两头、找确定”仍是最佳策略，重点布局高端品牌和具备增长潜力的中端酒企。
• 大众消费品：把握确定性，布局成长型公司，关注品牌和品质提升带来的长期收益。

图表与数据

• 图1：2000年以来行业标准化涨跌幅复盘

• 图2：2003年至今单日食品饮料指数涨跌幅较上证综指涨跌幅上涨/下跌超过5%的时间点

• 图3：白酒行业发展历程回顾

• 图4：1998-2018白酒行业收入与增速

• 图5：白酒行业渠道变迁历程

• 图6：名酒品牌产品渠道策略一览

• 表1：板块内个股自上市以来年化超额收益率涨跌排名

• 表2：白酒主要香型介绍

• 表3：白酒行业上市公司概况

• 表4：历届名酒评选

• 表5：白酒品牌主打产品开发时间表

• 表6：主要酒企渠道模式演变

结论

食品饮料行业在长期发展过程中展现出强大的增长潜力，尤其是在消费升级和品牌建设的推动下。白酒行业作为行业的核心，具备显著的周期性特征，但其基本面和品牌价值决定了其长期表现。建议投资者关注具备长期增长逻辑和品牌护城河的优质企业，以实现长期投资回报。