20180830-新时代证券-中国中冶-601618.SH-半年报点评_转型基建持续推进_业绩稳健增长_4页_975kb

中国中冶2018年上半年业绩总结

核心内容

中国中冶在2018年上半年实现了营业收入和净利润的稳健增长，同时持续推进业务转型，优化财务结构，展现出较强的市场适应能力和盈利能力。

主要观点

• 业绩表现：公司2018年上半年实现营收1261.13亿元，同比增长24.76%；归母净利润29.07亿元，同比增长8.69%。
• 毛利率与净利率：毛利率为11.93%，同比减少1.83个百分点；净利率为3.47%，同比减少0.29个百分点。
• 费用率：期间费用率降至6.38%，同比下降1.45个百分点，显示公司运营效率有所提升。
• 现金流状况：经营性现金流净额为-81.07亿元，同比增加42.91%；投资性现金流净额为-63.60亿元，同比减少64.13%；筹资性现金流净额为167.32亿元，同比增加12.47%。

四大主业发展情况

公司四大主业（工程承包、房地产开发、装备制造、资源开发）均实现盈利，且营收同比稳步增长：

• 工程承包：营收1112.38亿元，同比增长28.08%，毛利率9.63%。
• 房地产开发：营收104.88亿元，同比增长3.39%，毛利率29.52%。
• 装备制造：营收32.63亿元，同比增长28.95%，毛利率11.27%。
• 资源开发：营收32.13亿元，同比增长28.19%，毛利率36.98%。

业务转型进展

公司积极推进业务转型，成功拓展非冶金领域业务：

• 新签合同额：2018年1-6月新签合同额达3166.07亿元，同比增长6.43%。
• 工程承包新签合同：达2996.3亿元，同比增长9.40%。
• 非钢工程占比：新签非钢工程合同额占比达85.13%，显示出公司业务结构的优化。

财务预测与估值

预计公司2018-2020年归母净利润分别为67亿元、75亿元、82亿元，年均增长率约为11%。对应EPS分别为0.32元、0.36元、0.39元。当前PE（2018E）为10.9倍，未来三年PE逐步下降至9.0倍，反映市场对公司未来业绩的乐观预期。

估值指标

风险提示

• 基建投资回落
• 项目落地不及预期
• 回款风险

投资评级

分析师维持“推荐”评级，认为公司未来业绩表现将强于市场基准指数（沪深300指数）。

市场数据

财务摘要

资产负债表（亿元）

负债与股东权益（亿元）

现金流量表（亿元）

财务比率分析

估值方法的局限性说明

本报告所含分析基于多种假设，不同假设可能导致结果差异较大。所采用的估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券在该价格交易。

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