20250805-紫金天风-纯苯_苯乙烯周报_BZ_预期改善_EB_供应高位_20页_2mb

纯苯分析：

• 供应： 上周因东明石化检修而小幅下降，但燕山、齐鲁重启及裕龙投产带来整体供应增加，8月预计环比增产15万吨。美亚套利窗口关闭抑制进口，外盘支撑力度有限。
• 需求： 下游开工良好，生产端利润不佳但8月有望因新装置投产而支持需求；下游整体利润不佳，长期看需求预期偏弱。
• 库存与估值： 上周华东港口库存环比下降，形成去库态势。BZN价差收缩，估值处于中性偏低水平，呈现核心观点“中性 低”。月差呈C结构且随预期改善可能维持，但基本面较偏空。
• 风险: 中美关税；地缘政治；纯苯潜在检修损失。

苯乙烯分析：

• 供应： 8月因京博投产而预计环比产量增长，部分装置复产进一步增加供应压力。
• 需求： 下游需求表现韧性，尤其三S品种；虽8月综合开工率或保持，但高库存和内卷预期导致需求承压。
• 库存与估值： 上周华东港库存累增至16.1万吨。基差显著降，苯乙烯价格结构转为C形态，月差维持疲软，估值当前偏中性但月差低位震荡。
• 风险： 关税政策影响；下游需求变化（尤其“三S”消费政策）；库存累库风险。

策略建议：

• 纯苯基本面优势较苯乙烯更突出，建议利用两者间的价差利润进行“缩苯乙烯”操作。
• 鉴于纯苯港口呈现去库趋势，且远期存在改善预期，推荐做纯苯与近月苯乙烯的价差（即反套）策略。

摘要：
报告指出纯苯供应端受裕龙投产、多装置重启影响，8月预期增量显著，叠加去库及外部市场空间收窄，基本面整体偏空但估值相对公允；苯乙烯8月产量增量稳固，然而下游利润固化难言改善，库存在累增背景下压力较大，策略或偏弱。核心观点提示需求端存在政策驱动改善可能性，但在当前高库存与利润压缩背景下，价格波动需关注供需两端变化及政策干预。建议投资者关注价差机会与库存动向，在当前C结构价格下谨慎管理市场风险。