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纯苯与苯乙烯周报总结 2025/9/4

核心观点

• 纯苯：供应端维持高位，进口预期增加，需求端因下游利润较差而有限，港口库存预计累库，整体估值偏低。
• 苯乙烯：供应端因检修量增加而有收缩预期，需求端在金九银十期间或有所好转，库存可能去库，当前估值偏低，建议关注三S去库情况。
• 策略：推荐苯乙烯正套策略。

纯苯供需分析

供应端

• 本周无新增装置检修，开工率维持高位。
• 9月进口量预期为40万吨左右，环比减少约5.4万吨。
• 供应预计持续增加，未来检修量可能带来供应收缩。

需求端

• 下游综合开工率下滑较多，五大下游均出现下滑。
• 下游利润较差，需求潜力有限。
• 金九银十即将到来，需观察终端消费情况。

库存

• 9月纯苯港口库存预计累库，月差偏弱。

估值

• BZN价差偏弱，整体估值偏低。

苯乙烯供需分析

供应端

• 当前供应偏高，但9月检修量增加，供应或收紧。
• 本周无新增检修，但未来计划检修较多，关注兑现情况。

需求端

• 下游三S开工率持稳，但偏弱，整体利润较好，仅PS亏损较多。
• 金九银十期间下游消费可能复苏，关注库存去库情况。

库存

• 9月检修量增加，预计港口库存可能去库。

估值

• BZ-SM价差偏低，苯乙烯估值偏低，建议耐心等待三S去库数据。

苯乙烯检修情况

• 9月有多套装置计划检修，包括抚顺石化、镇海利安德二期、新浦化学等。
• 部分装置重启时间未定，需关注检修实际兑现情况。

下游三S开工与库存

• EPS、PS、ABS开工率修复，但库存仍处于高位。
• 三大S生产利润整体较好，仅PS亏损较多。

港口库存变化

• 上周苯乙烯华东港口库存累库至18.75万吨，华南港口库存累库至3.16万吨，整体港口库存累库至21.91万吨。
• 港口入库量超过去年同期，出港量达到去年同期水平。

产量与消费趋势

• 9月总产量预计为155.70万吨，出口量增加。
• 总消费量预计为156.89万吨，消费同比上升。
• 产量与消费均呈现增长趋势。

定价逻辑

• 苯乙烯基差低位震荡，后续可能维持低位。
• 苯乙烯远期结构为C结构，关注金九银十下游库存去库和开工情况。
• 纯苯需求可能走弱，累库预期下月差偏弱。
• 金九银十期间终端消费有一定期待，苯乙烯利润有望修复。

海外利润与套利情况

• 北美地区乙苯调油需求较好，9月生产成本可能降低。
• 西欧地区有检修计划，部分厂商在现货市场采购填补缺口。
• 亚洲地区中国装置降负荷，东南亚检修偏紧，海外需求较差。
• 美亚套利窗口持续关闭，影响进口量。

风险提示

• 中美关税政策变化
• 地缘政治因素影响

总结

• 纯苯：供应持续增加，需求有限，港口库存或累库，整体估值偏低。
• 苯乙烯：供应或收缩，需求有望复苏，库存可能去库，估值偏低，建议关注正套策略。
• 下游三S：开工率修复，库存仍高，利润较好，仅PS亏损较多。
• 市场预期：金九银十期间消费旺季或带来需求好转，需关注实际兑现情况。
• 海外情况：美亚套利窗口关闭，海外需求疲软，对亚洲市场形成一定压力。

本报告由浙江自贸区期货公司研究部发布，仅供参考，不构成投资建议。