20180928-中邮证券-8月份工业企业效益数据点评_收入成本增速双双回落_利润增速边际再次下滑_11页_1mb

工业企业利润同比分析总结

核心内容概述

8月份全国规模以上工业企业利润累计同比增长 16.2%，增速比7月份放缓 0.9%。单月利润总额同比增长 9.2%，增速比7月份下降 7个百分点。整体来看，工业企业利润增速边际再次下滑，收入与成本增速同步回落，企业绩效指标同比恶化，库存继续增长，价格对利润的支撑作用减弱，行业增速结构出现分化。

主要观点

• 利润增速放缓：8月工业企业利润增速放缓，收入与成本增速同步回落，企业盈利能力持续减弱，且非由债务杠杆拖累。
• 库存持续增长：8月库存增速回升至 9.8%，产成品周转天数也略有上升，显示企业仍在被动补库存，未来对绩效的拖累可能加剧。
• 价格支撑减弱：PPI同比增速回落，但PPIRM回落幅度更大，两者价差收窄，说明价格对利润的支撑作用减弱，未来进一步回落可能继续拖累利润。
• 行业结构分化：不同行业表现差异明显，采矿业、高新技术及装备制造业、下游消费制造业呈现不同程度的利润回升，而高耗能行业尤其是基建相关行业利润仍处于下滑状态。

关键信息

一、整体工业企业效益

• 利润累计增速：8月累计同比增长 16.2%，较7月放缓 0.9%。
• 单月利润增速：8月单月同比增长 9.2%，比7月下降 7个百分点。
• 收入与成本：8月收入累计增速为 9.9%，成本增速为 9.5%，两者均较7月有所回落。
• 绩效指标：ROA（总资产收益率）同比下行 0.15%，ROE（净资产收益率）同比下行 0.31%，显示企业盈利能力持续减弱。

二、分行业表现

（一）采矿行业

• 石油和天然气开采：利润增速大幅回升，8月累计同比增速基本维持，同比利润增速高达 4.35倍以上。
• 黑色采选业：利润增速快速回升，但仍在负值区间。
• 有色采选业：利润增速稳定。
• 非金属采选业：利润增速边际开始回升。

（二）高耗能行业

• 整体趋势：除非金属矿采选业外，其他高耗能行业利润增速均处于边际下行状态。
• 电力、热力行业：利润增速回落明显，接近 5%。
• 钢铁与有色冶炼压延行业：利润增速下滑，受基建和房地产拖累。
• 石油加工与化学材料制造：利润增速边际转为下滑。

（三）高新技术及装备制造业

• 多数行业利润改善：医药制造、专用制造、仪表制造、金属制品、电气制造和计算机制造等行业利润增速边际改善。
• 部分行业回落：通用制造、汽车、交运制造等行业利润增速有所回落。
• 政策预期：财政政策转向积极后，减税等扶持政策可能有助于利润提升，但下游需求不振可能制约增长。

（四）下游消费制造业

• 多数行业利润回升：消费制造业整体利润增速边际改善。
• 汽车消费仍萎缩：对汽车的消费持续低迷。
• CPI影响：当前CPI回升主要来自供给端，价格对需求有抑制作用，可能影响利润改善的持续性。

行业趋势总结

政策与市场影响

• 财政政策预期：财政政策转向积极，减税政策可能对高新技术及装备制造业形成利好。
• 需求端问题：下游需求不振对装备制造业利润形成压力，消费制造业虽有改善但持续性存疑。
• 基建拉动效果未显现：政策放松尚未有效带动需求增长，基建相关行业利润仍处下滑状态。

数据来源与免责声明

• 数据来源：WIND 资讯、中邮证券研发部。
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分析师信息

• 分析师：于晓军（SAC执业证书编号：S1340514110001）
• 固收研究助理：梁伟超（SAC执业证书编号：S1340117090005）
• 联系方式：电话 010-67017788-9507，邮箱 liangweichao@cnpsec.com

中邮证券简介

• 成立时间：2002年9月
• 注册资本：40.6亿元人民币
• 控股方：中国邮政集团公司
• 业务范围：证券经纪、自营业务、投资咨询、基金销售、资产管理、承销保荐、财务顾问等

总结

8月工业企业利润增速继续放缓，显示企业经营绩效恶化，行业结构分化显著。采矿业中油气开采利润高增，但黑色采选业仍处负增长；高耗能行业整体拖累利润，尤其电力、热力及钢铁行业表现不佳；高新技术及装备制造业和下游消费制造业利润有所回升，但需关注需求端的持续性问题。整体来看，政策效果尚未显现，企业盈利压力仍存。