9月份工业企业效益数据点评：基建相关行业再次明显拖累，利润增速边际持续下滑-20181029-中邮证券-11页-1mb

工业企业效益与利润增速分析总结

核心内容概览

2024年9月份，全国规模以上工业企业利润累计同比增长14.7%，但增速较8月份放缓1.5个百分点。9月份单月利润总额同比增长4.1%，增速较8月份下降5.1个百分点，显示工业企业效益持续承压，利润增速边际回落趋势明显。

主要观点

• 利润增速持续下滑：9月份工业企业利润增速连续三个月回落，且当月同比增速下滑速度较快，成本与收入同步回落，表明整体市场需求疲软。
• 库存与周转：9月份库存增速边际回落至9.4%，但产成品周转天数维持在16.9天，显示企业库存管理效率未显著提升，被动补库存周期有所松动。
• 价格对利润支撑减弱：PPI同比增速回落明显，价格边际对利润增速的支撑作用减弱，未来随着基数效应消退，PPI同比可能企稳，但历史购进成本仍可能继续抬升。
• 行业表现分化：多数行业利润增速回落，尤其是高耗能行业和下游消费制造业，成为拖累整体利润增速的主要因素。而部分细分行业如医药制造、金属制品等仍保持边际改善。

关键信息

一、工业企业效益整体表现

• 利润增速：9月工业企业利润累计同比增长14.7%，环比下降1.5个百分点；单月利润总额同比增长4.1%，环比下降5.1个百分点。
• 收入与成本：9月工业企业收入累计增速下滑0.3%，成本累计增速也有所回落，收入与成本同步下降，显示需求承压。
• 绩效指标：ROA同比维持，ROE下行0.23个百分点，但下行幅度收窄，表明企业盈利能力有所恢复。
• 库存变化：库存增速由8月的9.8%回落至9.4%，但产成品周转天数保持稳定，显示库存管理效率未明显改善。

二、分行业利润增速分析

（一）采矿行业

• 黑色采选业：利润增速边际回升，但仍为负值。
• 有色采选业与非金属采选业：利润增速边际转为回落。
• 石油和天然气开采行业：利润增速因油价调整而回落，同比仍保持高位，但连续两个月快速下滑。

（二）高耗能行业

• 非金属矿采选业：利润增速由回升转为回落。
• 基建相关行业：电力、热力生产和供应业利润增速回落超过5%，钢铁、有色冶炼压延行业利润增速明显下滑。
• 石油加工与化学材料制造行业：利润增速再次下滑，显示融资条件收紧对周期性行业仍具影响。

（三）高新技术及装备制造业

• 行业整体：利润增速转为回落，改善行业减少。
• 部分行业：医药制造、金属制品、电气制造、通用制造行业利润增速边际回升。
• 下游需求不振：专用制造、仪表制造、汽车、交运制造和计算机制造行业利润增速均回落，政策扶持可能缓解压力，但需求疲软仍是主要制约因素。

（四）下游消费制造业

• 多数行业：利润增速转为回落。
• 消费数据：9月社会消费品零售总额当月同比增速回升，但限额以上消费品消费回落，汽车消费仍萎缩。
• CPI影响：价格回升多来自供给端，抑制了消费需求，导致消费制造业利润改善持续性存疑。

总结

9月份工业企业利润增速持续回落，主要受成本与收入同步下降、价格支撑减弱以及部分行业需求疲软影响。其中，高耗能行业和消费制造业成为拖累整体利润增速的关键因素，而高新技术及装备制造业虽部分行业有所改善，但整体仍面临较大压力。随着基数效应的消退，PPI同比增速有望企稳，但历史购进成本的上升可能继续抑制利润增长。未来需关注政策转向对需求的提振效果，以及各细分行业利润改善的可持续性。