食品饮料行业18年策略：填“城乡”鸿沟，抓品牌龙头【更正报告】-20171212-安信证券-39页-2mb

食品饮料行业2018年投资策略总结

核心内容

• 2018年食品饮料板块趋势：白酒、调味品和乳制品作为核心主流板块，预计在2018年继续强化景气度和业绩增长。
• 消费升级与集中度提升：消费升级和品牌集中是食品饮料行业长期发展的两大基石。
• 城乡鸿沟缩小：国家政策推动城镇化、乡村振兴和区域协调发展，有助于提升低线城市和农村消费水平，为大众品复苏提供支撑。
• 2017年表现回顾：白酒板块涨幅显著，2017年涨幅达76.83%；乳制品和调味品在2017年也实现明显上涨，分别上涨47.12%和18.04%。
• 投资建议：重点推荐高端白酒（贵州茅台、五粮液、泸州老窖）和次高端白酒（水井坊、山西汾酒、沱牌舍得）；大众品推荐伊利股份、涪陵榨菜、中炬高新，关注桃李面包和承德露露。

主要观点

1. 白酒行业复苏持续

• 白酒板块在2017年表现出强劲增长，2017年涨幅达76.83%，2016年涨幅为29.07%。
• 2018年高端白酒仍为复苏主力，茅台等龙头企业具有持续增长潜力。
• 次高端白酒在渠道理顺、产品升级和全国化扩张的推动下，业绩增长潜力较大。
• 地产酒面临价格带升级，竞争激烈，但具备结构性增长机会。

2. 大众品回暖明显

• 乳制品和调味品在2017年实现明显增长，乳制品涨幅达47.12%，调味品涨幅为18.04%。
• 乳制品板块受益于城镇化和消费升级，未来有望重回两位数增长。
• 调味品行业具备攻守兼备的投资价值，重点关注涪陵榨菜、中炬高新等企业。

3. 城乡鸿沟缩小对行业利好

• 城乡消费差距显著，城镇化、棚户区和城中村改造等政策推动低线城市和农村消费水平提升。
• 新型城镇化涉及约3亿人，对消费结构升级和品牌发展具有长期支撑。
• 2017年白酒和大众品消费回暖，城乡消费潜力逐步释放。

4. 估值与景气周期

• 2018年白酒板块估值起点高于2017年，但景气和趋势仍是主要驱动因素。
• 大众品估值起点较低，具备“戴维斯双击”潜力，尤其是伊利股份等龙头。
• 高端白酒估值优势明显，茅台等企业具备提价和渠道价差的支撑。

关键信息

行业表现

• 2016年食品饮料涨幅第一，白酒贡献最大。
• 2017年食品饮料涨幅继续第一，白酒涨幅达76.83%。
• 白酒板块市值占比从2015年的44%提升至2017年的63%。

城镇化与消费升级

• 城镇化率稳步提升，城镇常住人口增加，带动消费增长。
• 三线城市房地产去库存超预期，激活投资和消费。
• 棚改政策推动低线城市和农村消费水平提升。

重点公司分析

• 贵州茅台：价格稳定，渠道价差大，2018年销售计划2.8万吨以上，预计业绩稳步增长。
• 五粮液：减量挺价，品牌回归，收入和利润增速预计均超过20%。
• 泸州老窖：国窖1573销量恢复，产品性价比提升，2018年预计保持20%以上增速。
• 山西汾酒：国企改革推动效率提升，2018年具备进攻性。
• 水井坊：全国化进展显著，预计2018年Q1业绩高增长。
• 沱牌舍得：民营化改革带来效率提升，2018年有望成为黑马。
• 伊利股份：受益于城镇化和消费升级，2017年业绩表现突出，2018年有望继续受益。
• 涪陵榨菜：2017年表现亮眼，未来增长逻辑清晰。
• 中炬高新：调味品业务增长显著，区域和渠道拓展表现抢眼。

风险提示

• 需求改善不及预期。
• 销售表现未达预期。
• 成本端压力上升过快。
• 估值风险。

投资建议

• 白酒：高端白酒推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖；次高端推荐水井坊、山西汾酒、沱牌舍得。
• 大众品：推荐伊利股份、涪陵榨菜、中炬高新；关注桃李面包和承德露露。
• 行业逻辑优先：关注景气度和趋势，优先选择具备核心竞争力和增长潜力的企业。

图表与数据

• 图1至图10展示了白酒和大众品的涨幅、估值变化和城镇化趋势。
• 表1至表14提供了行业增速、公司业绩表现和政策背景等详细数据支持。

总结

2018年食品饮料行业将受益于消费升级、政策推动和行业景气度提升。白酒、调味品和乳制品为主要增长动力，高端白酒和大众品龙头将享有显著增长机会。投资应优先关注具备品牌优势、渠道能力和增长潜力的龙头企业，同时留意政策带来的结构性机会。