20251125-华源证券-建筑材料行业周报_中央经济工作会议将近_产业链配置性价比提升_14页_2mb

建筑材料行业周报分析总结

投资评级概述

• 水泥板块：推荐关注海螺水泥、上峰水泥、华新水泥(H股)。
• 玻纤与消费建材：重点推荐环球新材国际(H股)、中材科技等，消费建材关注三棵树、兔宝宝、北新建材、东方雨虹。

中央经济政策与地产链预期

• 中央经济工作会议临近，地产政策预期增强，全年经济下行压力加大。
• 水泥行业判断：
  • 去产能与涨价预期：若超产政策严格执行，行业熟料产能或减少30%，产能利用率将超过75%。
  • 终端需求回暖：和历史上供给侧改革启动期相似，值得投资。

消费建材亮点

• 高分子材料：环球新材国际收购国际龙头，打开高端市场，品牌优势明显，股价低估。
• 玻纤与玻璃：电子纱、高端浮法玻璃龙头企业具有龙头地位，市场份额高。

行业内细分数据追踪

• 水泥：
  • 全国价格同比下降77.7元/吨，库容比上升PB2.4pct。
  • 跌势延续可能性大，周环比跌幅1.5元/吨。
• 浮法玻璃：
  • 均价同比下降387.2元/吨，库存累计同比上升44%。
• 光伏玻璃：
  • 成交不振，交货周期延长，库存为28天。
• 玻璃纤维：主要产品价格波动不大，电子纱价格上涨明显。
• 碳纤维：市场稳定，企业开工率稳定在约63%，盈利略有上升。

投资策略

• 头部公司配置：
  • 景气赛道：环球新材国际、中材科技、宏和科技等。
  • 消费建材：伟星新材、三棵树、北新建材、东方雨虹。
  • 水泥：海螺水泥、上峰水泥、海螺水泥等。
  • 一带一路相关企业（仍在资本开支低谷期）。
• 行业长期预期：
  • 报告维持2025-2026年是行业拐点的观点。
  • 建议关注中期机会，即“认知差”下的板块布局。

风险提示

• 宏观经济：经济复苏不及预期，化债力度不足。
• 政策变化：房地产政策落地不及预期，托底力度不强。
• 市场波动：建筑材料产业链面临需求切换中的结构性压力。