20181223-信达证券-中央经济工作会议点评_稳增长_诉求进一步提升_5页_411kb

宏观点评总结

核心内容

本次中央经济工作会议进一步明确了“稳增长”的政策导向，强调宏观政策需发挥逆周期调控职能，以应对当前经济运行中的压力与挑战。会议指出，经济面临下行压力，外部环境复杂严峻，因此政策层面更加强调对总需求的稳定。同时，会议重申了房地产“房住不炒”的定位，提出推动高质量发展，扩内需成为改革的重点方向。

主要观点

1. 宏观政策：逆周期调控增强，稳增长成为核心

• 财政政策：强调“积极的财政政策要加力提效”，实施更大规模的减税降费，地方政府专项债券规模将扩大。
• 减税降费：预计2019年增值税税率将由三档并两档，最高税率下调2-3个百分点，社保费率也将调低。
• 货币政策：从“中性”转向“松紧适度”，放松力度将较2018年有所提升，注重资金传导机制，改善企业融资环境，尤其是民营企业和小微企业。
• 外部环境：美国加息节奏可能放缓，为我国货币政策提供调整空间。

2. 地产政策：坚持“房住不炒”，抑制投资性购房

• 政策基调：全国范围内的地产放松不可期待，部分城市可能有微调。
• 投资趋势：地产投资增速下行趋势确定，资金将更倾向于流向实体经济。
• 制造业投资：高新技术领域投资将加快，推动高质量发展。

3. 资本市场影响

• 债券市场：利率债走势受经济基本面走弱支撑，但中长期利率中枢下行空间有限。部分中高等级民企信用债可能受益于政策支持。
• 城投债：专项债券规模扩大可能逐步取代城投债，但高资质城投债仍具配置价值。
• 股票市场：资本市场作用被强调，政策利好有助于稳定市场预期，关注高端制造、科创、5G、工业互联网等主题投资机会。

关键信息

• 2019年财政政策：赤字率或提升至3%，专项债券规模超2万亿。
• 2019年货币政策：放松力度增强，关注资金传导机制改善。
• 2019年经济预期：经济面临下行压力，但政策将对冲风险，稳定总需求。
• 2019年投资重点：制造业技术改造和设备更新，居民消费能力提升，形成强大国内市场。

风险提示

• 贸易摩擦：中美谈判进展缓慢，出口压力仍存；全球贸易摩擦对经济增长构成持续压力。
• 全球经济下行：美国经济或迎拐点，欧盟、日本持续弱复苏，新兴经济体面临资本外流风险。
• 信用风险：若稳增长政策效果不及预期，企业融资改善有限，信用风险事件可能加剧。

投资建议评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：股价相对强于基准20%以上；
  • 增持：股价相对强于基准5%~20%；
  • 持有：股价相对基准波动在±5%之间；
  • 卖出：股价相对弱于基准5%以下。
• 行业投资评级：
  • 看好：行业指数超越基准；
  • 中性：行业指数与基准基本持平；
  • 看淡：行业指数弱于基准。

研究团队简介

• 吕立新：首席宏观分析师，经济学博士，信达证券研发中心研究总监，多次获优秀课题奖。
• 胡佳妮：固定收益分析师，中国人民大学金融学硕士，负责股票市场和债券市场研究。
• 李曼：研究助理，财政部财政科学研究所财政学硕士，负责宏观经济与固定收益研究。

机构销售联系人

• 华北：袁泉、张华、巩婷婷
• 华东：王莉本、文襄琳、洪辰
• 华南：袁泉
• 国际：唐蕾

免责声明

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