20191222-兴业证券-兴证建筑每周观点：首批提前批专项债将于明年1月初发行，中国铁建拟分拆铁建重工至科创板_31页_1mb

建筑装饰行业分析总结

核心内容

本文主要分析了2019年底至2020年初中国建筑装饰行业的发展趋势、政策支持及投资机会。重点包括：

• 基建投资政策加码：中央经济工作会议及政治局会议多次强调加强基础设施建设，政策导向明确，资金投向基建短板领域，推动基建投资回升。
• 专项债政策：财政部提前下达万亿专项债额度，专项债可用于符合条件的项目资本金，缓解基建资金压力。
• 基建项目储备提升：从发改委及招投标数据看，基建项目储备明显提升，项目落地情况改善。
• 行业集中度提升：建筑央企在融资和资质方面具有优势，有望成为行业集中度提升的最大受益者。
• 重点公司动态：中国铁建拟分拆铁建重工至科创板，改善公司估值及资产负债率。

主要观点

1. 基建支持政策继续加码

• 2020年专项债额度提前下达，基建资金压力缓解。
• 四季度基建项目密集开工，显示基建投资加速。
• 专项债作资本金政策及资本金比例下调，有助于推动基建投资回升至中速增长区间。
• 《交通强国建设纲要》出台，明确了未来基建发展方向，尤其是交通网络建设。

2. 地产与制造业投资低迷

• 地产投资增速连续第二个月下滑，商品房销售、新开工面积等指标下滑明显。
• 制造业投资仍处于低位，显示经济投资端面临较大下行压力。
• 出口数据持续下滑，进一步凸显基建逆周期调节的必要性。

3. 基建投资有望稳步回升

• 基建投资在2019年Q3增速环比提升，但主要受基数效应影响。
• 2020年预计基建投资将稳步回升，主要受政策支持及资金到位的推动。
• 企业融资成本降低，如LPR下调，有助于改善建筑企业盈利情况。

4. 建筑行业集中度提升

• 建筑央企在融资和资质方面具有明显优势，是行业集中度提升的最大受益者。
• 2019年Q3大型建筑央企订单增长较快，显示行业向龙头集中趋势明显。

5. 重点公司推荐

• 大建筑股：推荐【中国铁建】、【中国中铁】、【中国交建】、【国检集团】、【中国建筑】。
• 钢结构制造龙头：推荐【鸿路钢构】，其在成本端有明显优势，新产线快速扩张驱动业绩高增长。
• 设计龙头：推荐【中设集团】、【苏交科】，受益于区域规划及新签订单增长。

关键信息

• 专项债额度：财政部提前下达2020年部分新增专项债限额1万亿元，占2019年新增专项债限额的47%。
• 资本金比例下调：部分基建项目资本金比例下调5个百分点，最多节约资本金3257亿元。
• 基建项目投资：2019年11月固定资产投资增速为5.2%，其中基建投资是支撑的重要力量。
• LPR下调：11月LPR报价显示，1年期LPR为4.15%，5年期以上LPR为4.80%，均较10月下降5个基点，利好建筑企业融资成本。
• 中国铁建分拆铁建重工：计划分拆至科创板，发行不超过25%股份，改善公司估值及资产负债率。

风险提示

• 地方融资平台违约风险
• 新签订单不及预期
• PPP规范政策进一步趋严
• 宏观流动性趋紧
• 地产调控政策进一步趋严

行业趋势与展望

• 基建投资有望在2020年稳步回升，预计增速在6%-8%之间。
• 建筑央企及设计龙头将是受益最大的群体，有望实现新签订单和业绩的加速增长。
• 建筑板块估值处于历史底部，具备投资价值。

总结

2019年底至2020年初，中国建筑装饰行业在政策支持下展现出复苏迹象。专项债提前下达、资本金比例下调、LPR下调等政策利好，将推动基建投资稳步回升。同时，建筑央企及设计龙头因其融资能力和市场地位，将显著受益于行业集中度的提升。整体来看，建筑行业具备一定的投资机会，尤其关注大建筑股、设计龙头及钢结构制造企业。