20220617-银河期货-油脂周报_国内油脂库存重建速度较慢_油脂暂难转势_23页_2mb

油脂周报总结

核心内容概述

本周油脂市场整体呈现震荡偏弱走势，国内油脂库存重建速度较慢，油脂价格短期内难以形成趋势性反转。主要受印尼出口政策调整、国际原油价格波动及国内油脂消费疲软等因素影响，油脂市场短期内承压，但中长期来看，全球植物油产量增长预期及国际原油强势可能限制价格下行空间。

主要观点

国际市场分析

1. 印尼出口加速

   • 印尼出口政策调整，包括出口降税及出口加速计划，推动出口量大幅增长。
   • 印尼出口商销售意愿增强，带动国内棕榈油进口利润修复。
   • 马来棕榈油月差走弱，反映印尼近端销售压力，但短期内库存难以快速回升至200万吨以上。

2. 美豆油需求强劲

   • 美国5月NOPA数据验证生柴消费强劲，预计三季度美豆油将继续去库存。
   • 阿根廷上调生柴mandates至7.5%，未来可能进一步升至12.5%，抑制豆油出口。
   • 巴西及阿根廷豆油出口量增长，进一步支撑国际豆油价格。

3. 欧盟菜籽丰产压力释放

   • 欧盟菜籽产量创近五年新高，叠加乌克兰葵花籽出口增加，缓解阶段性供应紧张。
   • 欧盟菜油价格下跌，但因加拿大旧作供应紧张，国际菜油价格仍维持升水。

国内市场分析

1. 棕榈油市场

   • 国内棕榈油进口利润修复，带动现货基差松动。
   • 棕榈油现货价格在15000元/吨左右筑顶，未来可能回落至12000元/吨。
   • 国内棕榈油库存持续累积，但增速有限，豆棕价差有望修复。

2. 豆油市场

   • 国内豆油基差短期有回落可能，但未来仍具支撑。
   • 大豆压榨量增长超预期，但终端提货不佳，导致基差小幅下滑。
   • 8-9月国内豆油供应或减少，消费季节性恢复，库存有望下降至80万吨左右。

3. 菜油市场

   • 国内菜油现货基差本周走势平稳，91月差在400有支撑。
   • 加拿大新作供应预期缓解，09合约可能面临上涨压力。
   • 国内菜油库存处于低位，消费疲软，但未来有望恢复。

关键信息

• 印尼出口政策调整：出口降税及加速计划推动出口量增长，带动国内棕榈油进口利润修复，但短期内库存难以快速回升。
• 国际原油走势：国际原油价格高位震荡，对油脂价格形成一定支撑，限制其趋势性下跌。
• 全球供需格局：2022-2023年度全球植物油产量预期大幅增长，供需偏于过剩，但国际原油强势可能抵消部分压力。
• 国内库存重建缓慢：国内油脂库存仍处于低位，豆油库存有望下降至80万吨，棕榈油库存缓慢累积。
• 油脂消费疲软：国内油脂消费无明显亮点，但三季度消费季节性恢复，或对价格形成支撑。

市场策略建议

单边策略

• 预计下周油脂价格可能继续偏弱调整，但中期不看彻底反转。
• 国内豆油y91月差在200-250元/吨有明显支撑，棕榈油p91月差亦有支撑。

套利策略

• y91和p91正套可在近期调整后布局入场。

期权策略

• 棕榈油的累沽期权可考虑获利平仓。

周度数据追踪

• 马来棕榈油：产量和出口量均有所增长，库存处于低位。
• 印尼棕榈油：出口加速，库存逐步回升，但增速有限。
• 美豆油：库存持续下降，压榨量增长，显示需求强劲。
• 阿根廷豆油：出口受抑制，库存处于低位。
• 国内油脂库存：豆油和棕榈油库存均处于低位，菜油库存亦有下降趋势。
• 油脂基差：国内豆油和棕榈油基差均有所回落，但支撑仍存。

总结

本周油脂市场受印尼出口政策、国际原油价格及国内供需格局影响，整体偏弱震荡。印尼出口加速带动棕榈油进口利润修复，但库存重建缓慢，油脂价格趋势性反转仍需等待。美豆油需求强劲，阿根廷生柴mandates上调，支撑国际豆油价格。欧盟菜籽丰产缓解阶段性供应紧张，但国际菜油价格仍维持升水。国内油脂库存处于低位，消费季节性恢复可能带来支撑，但短期内难以形成趋势性反转。油脂市场策略建议关注正套布局及期权操作，短期不看彻底反转，中期需留意库存变化及国际原油走势。