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压产将至冷修难期 多螺纹空玻璃正当时

核心内容概述

本报告由华泰期货研究院黑色建材组发布，分析了螺纹钢与玻璃的跨品种套利策略。基于供给、需求、库存及成本利润等多方面因素，报告指出未来螺纹钢将因压产政策而产量下降，而玻璃则因缺乏大规模冷修，产量维持高位。因此，多螺纹空玻璃的套利组合具有较高的胜率，建议投资者关注该策略的执行周期为一个月至一个半月。

主要观点

• 套利逻辑：跨品种套利需关注商品价格的底部区间，螺纹钢与玻璃在当前市场环境下，价格差异有利于多螺纹空玻璃策略。
• 供给分析：
  • 螺纹钢受冬奥会和秋冬季限产、疫情等因素影响，产量未形成季节性增长。
  • 玻璃受利润下滑影响，但基本未出现产线亏损，且冷修尚未大规模启动，产量长期维持高位。
  • 预计2022年7-12月螺纹钢产量将环比下降，而玻璃产量仍保持增长，供给结构上螺纹钢将明显弱于玻璃。
• 需求分析：
  • 螺纹钢与玻璃需求均与地产行业密切相关，地产行业尚未明显改善，短期内需求难有明显回升。
  • 政府加大基建投资力度，将显著提升螺纹钢的需求，而玻璃需求改善则相对滞后。
• 库存分析：
  • 螺纹钢库存目前为1184万吨，同比增加13%，库存可用天数约14天。
  • 玻璃库存为7784万重箱，同比增加370%，库存可用天数达38天。
  • 未来螺纹钢因压产政策将库存明显去化，而玻璃库存将维持高位，库存结构上螺纹钢更具优势。
• 成本利润分析：
  • 螺纹钢成本高企，长流程最优成本为4650元/吨，短流程为4850元/吨，目前亏损达350元/吨以上。
  • 玻璃成本相对较低，煤制气成本为1600元/吨，天然气成本为1800元/吨，目前仍盈利约120元/吨。
  • 成本降幅方面，螺纹钢和玻璃均可能因动力煤价格下跌而下降约10%，两者降幅基本相当。
• 策略建议：多螺纹空玻璃的跨品种套利组合具有较高的胜率，建议投资者关注其运行周期为一个月至一个半月，并根据市场基本面变化进行策略修正。

关键信息

风险提示

• 若粗钢压产政策延后执行，或玻璃冷修提前启动，该套利策略将面临较大风险，需及时终止或调整。
• 市场情绪波动可能影响铁矿石价格，进而影响螺纹钢成本，但对玻璃成本影响较小。
• 焦煤价格变动受动力煤价格影响较大，若动力煤价格跌幅有限，焦煤也难以大幅让利，进而影响螺纹钢成本下降空间。

总结

本报告建议投资者关注“多螺纹空玻璃”的跨品种套利策略，基于当前供给、需求、库存和成本利润的结构性差异，该策略在短期内具有较高的胜率。然而，需密切关注政策执行进度及市场变化，及时调整策略。