> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国宏观经济 2026 年中期展望：从 K 型分化逐渐走向经济均衡 ## 核心内容 2026年一季度中国经济增速超预期，但内需偏弱和K型分化现象依然存在。经济运行面临一定挑战，包括居民消费疲软、房地产行业复苏困难以及全球宏观形势复杂化。尽管如此，全年经济增速目标被下调至 $4.5\% - 5.0\%$，但实现难度并未显著增加，政府将更多关注结构性改革。 ## 主要观点 - **经济增速**：我们维持全年实际GDP增速预测为 $4.7\%$，但调高净出口对整体经济的贡献率。 - **K型分化**：供给端表现强劲，尤其是AI、新能源和高端制造领域，而需求端仍显疲软。 - **政策刺激**：下半年政策刺激或视经济运行情况而定，增量刺激概率和规模或低于去年。 - **财政政策**：短期政策重点在稳投资，如加快专项债和特别国债发行；中期若内需疲软持续，可能推出增量财政刺激，但规模或不及1万亿元。 - **货币政策**：短期内央行或不降准降息，而更倾向于使用结构性工具；中期若通胀缓解、经济动能走弱，可能降息10个基点和降准50个基点。 - **房地产政策**：延续温和推进节奏，供给端以去库存和城市更新为主，需求端或有购房贴息等政策，但落地时间或延后。 - **出口表现**：受益于AI超级周期和高油价，出口增速超预期，全年出口增速预测上调至 $9.0\%$。 - **通胀预测**：CPI和PPI通胀率分别上调至 $0.9\%$ 和 $1.8\%$，名义GDP增速上调至 $6.1\%$。 - **汇率走势**：美元兑人民币汇率预计稳中略升，年底或在6.75附近。 ## 关键信息 ### 下半年经济“三驾马车”的前景 1. **房地产和固定资产投资** - 全年房地产和固定资产投资增速预测下调，但投资增速有所改善。 - 房地产销售略有改善，但尚未传导至投资端。 - 一线城市房产销售复苏领先于二三线城市。 2. **消费** - 消费改善幅度或仍有限，居民消费疲软。 - 社会消费品零售总额增速预计从 $1.9\%$ 加快至 $3.5\%$。 - 消费补贴政策或有望扩容至服务消费。 3. **出口** - 出口增速或有所下滑但仍维持韧性，全年出口增速预测上调至 $9.0\%$。 - 高科技产品和机电产品出口表现突出，出口单价下降但数量增加。 - 对美出口增速受取消部分关税影响，有所上升。 ### 下半年通胀展望 - 通胀上升空间有限，CPI和PPI通胀率分别上调至 $0.9\%$ 和 $1.8\%$。 - 高油价是PPI上升的主要原因，但CPI受油价上涨影响较小。 - 猪价和交通通信价格有所回升，但整体通胀压力有限。 ### 宏观政策展望 1. **财政政策** - 稳投资政策获得更多关注，专项债和特别国债发行加快。 - 促消费政策以落实既有资金为主，若消费低迷，或有资金追加。 2. **货币政策** - 短期内不降准降息，更倾向于结构性工具。 - 中期若通胀缓解，或有降息和降准，以改善信贷需求。 3. **房地产政策** - 政策温和推进，继续支持房企去库存和城市更新。 - 需求端可能推出购房贴息政策，但落地时间延后。 ### 汇率展望 - 美元兑人民币汇率预计稳中略升，年底或在6.75附近。 - 强劲的贸易顺差是人民币升值的主要原因。 - 结汇比例提高，央行对中间价干预加强。 ### 需重点关注的经济事件 - 霍尔木兹海峡的开放时间及对油价和全球经济的影响。 - 中美贸易关系的演变，包括关税和出口管制的进展。 - 房地产市场的复苏情况及政策效果。 - 通胀变化及对经济的影响。 - 人民币汇率走势及影响因素。 ## 风险提示 - **下行风险**：内需迟迟未复苏、中美关系再次恶化、能源危机导致高油价长期化。 - **上行风险**：霍尔木兹海峡全面开放早于预期、美国对华关税降幅大于预期。 ## 附录 - 详细数据和图表展示经济趋势及预测。 - 与中美贸易关系相关的具体事件和政策变化。