20211018-并购优塾-Mini-LED显示屏产业链2021年10月跟踪报告_利亚德VS洲明科技VS雷曼光电_25页_1mb

Mini-LED显示屏产业链2021年10月跟踪报告总结

核心内容概述

本报告主要跟踪了2021年10月Mini-LED显示屏产业链中利亚德、洲明科技、雷曼光电三家主要企业的经营表现及行业发展趋势。Mini-LED作为LED显示技术的下一代产品，正在从背光领域向直显领域拓展，成为行业增长的新引擎。报告还分析了LED产业链的结构、技术演进路径、公司业务结构、增长趋势及利润率变动情况。

主要观点与关键信息

1. Mini-LED产业链技术演进

• Mini-LED技术分类：分为背光和直显两大领域。背光主要用于液晶显示屏，如电视、平板；直显则用于大型户外广告、交通指挥中心等。
• 2021年为Mini-LED背光元年：苹果、三星、华为等企业集中发布Mini-LED背光产品，标志着该技术进入商用量产阶段。
• Mini-LED直显仍处早期：由于技术难度高、成本高，目前主要应用于价格敏感度低的ToG、ToB市场，尚未大规模商用。
• 技术路径演进：从单色LED → 全彩LED → 小间距LED → Mini/MicroLED，每次技术突破均带来新应用场景和市场空间的扩大。

2. 公司经营表现

(1) 利亚德

• 2021年中报数据：
  • 营收：36.01亿元，同比增长24.16%
  • 归母净利润：2.85亿元，同比增长26.69%
  • 扣非净利润：2.61亿元，同比增长37.27%
• 2021年三季度业绩预告：
  • 归母净利润预计4.9亿元～5.7亿元，同比增长55.3%～80.66%
• 业务结构：
  • 营收100%来自LED行业，其中智能显示占比78.18%，夜游经济22.15%，文化旅游5.49%，VR体验4.06%
  • 2020年受卫生事件影响，整体营收下滑26.68%，其中夜游经济和文旅业务下滑显著
• 竞争优势：
  • 智能显示屏毛利率高（29.97%），产品结构偏高端
  • 直销模式占比高（56.35%），盈利能力和成本控制较强

(2) 洲明科技

• 2021年中报数据：
  • 营收：29.32亿元，同比增长57.57%
  • 归母净利润：0.91亿元，同比增长14.38%
  • 扣非净利润：0.49亿元，同比增长9.86%
• 2021年三季度业绩预告：
  • 归母净利润预计0.41亿元～0.51亿元
• 业务结构：
  • 营收100%来自LED行业，其中LED显示屏占比80.56%，LED照明产品占比15.52%
  • 2020年受卫生事件影响，整体营收下滑11.46%，其中景观照明业务下滑53.7%
• 竞争优势：
  • LED照明业务毛利率高（约38%），推动整体盈利能力
  • 智能显示屏业务增速较快（年复合增速26%）

(3) 雷曼光电

• 2021年中报数据：
  • 营收：5.68亿元，同比增长44.51%
  • 归母净利润：0.2亿元，同比增长259.92%
  • 扣非净利润：0.16亿元，同比增长1559.35%
• 2021年三季度业绩预告：
  • 归母净利润预计0.41亿元～0.51亿元
• 业务结构：
  • 营收99.97%来自LED行业，其中LED显示屏占比58.33%，LED照明产品占比40.32%
  • 2020年受卫生事件影响，营收下滑15.31%，其中海外业务占比高（67.67%）
• 竞争优势：
  • MicroLED和LED-HUB智慧会议系统业务增长显著（2021年Q2分别同比增长177%和236%）
  • 产品结构以中低端为主，但仍有较强增长潜力

3. 行业增长驱动力分析

• 技术突破：Mini/MicroLED技术推动LED显示屏向更小间距、更高亮度、更精细显示方向发展。
• 新应用场景：从户外向室内渗透，如会议一体机、巨幕影院、安防监控等。
• 市场空间扩大：随着技术成熟和成本下降，Mini-LED显示屏有望替代传统投影和LCD产品，带来新的增量市场。
• 上游产业链支撑：驱动芯片（明微、富满）、PCB厂商（胜宏、中京电子）积极扩产，支撑Mini-LED产业的快速发展。

4. 行业增长趋势与公司对比

• 收入增速：
  • 洲明科技 > 雷曼光电 > 利亚德
• 利润增长：
  • 雷曼光电 > 洲明科技 > 利亚德（2021年中报）
• 毛利率：
  • 利亚德 > 洲明科技 > 雷曼光电
• 净利率：
  • 洲明科技 > 利亚德 > 雷曼光电
• 费用结构：
  • 利亚德直销占比高，销售费用率和管理费用率相对较低
  • 雷曼光电和洲明科技以经销为主，费用率较高

5. 行业挑战与风险

• 上游原材料涨价：LED芯片、驱动IC、PCB板等价格上涨，导致LED显示屏企业毛利率下滑。
• 商誉减值风险：三家公司在2020年均出现商誉减值，影响净利润表现。
• 宏观经济影响：LED行业受宏观经济及政策环境影响较大，尤其是ToG业务，易受经济周期波动。

产业链结构分析

上游

• 代表企业：三安光电、欧司朗、晶元光电、国星光电、华灿光电等
• 核心产品：LED芯片、支架、电源、控制系统、箱体等

中游

• 代表企业：利亚德、洲明科技、雷曼光电、艾比森等
• 核心业务：LED显示屏制造，涵盖Mini-LED、MicroLED等新型显示技术

下游

• 代表企业：分众传媒、特瑞森等
• 应用领域：广告宣传、舞台背景、体育场馆、市政工程等ToG和ToB场景

总结

Mini-LED显示屏产业正处于技术突破和市场拓展的关键阶段。利亚德、洲明科技和雷曼光电作为产业链中游代表企业，均在Mini-LED领域有所布局，但产品结构和市场策略存在差异。利亚德凭借高端智能显示产品和直销模式占据优势，洲明科技在LED照明和显示屏业务上表现强劲，雷曼光电则在MicroLED和智慧会议系统方面有显著增长。随着Mini-LED技术的成熟和成本的下降，该产业有望迎来新一轮增长，但短期内仍需面对原材料涨价、商誉减值和宏观经济波动等挑战。