20180530-太平洋-LED下游显示屏企业比较_33页_1mb

报告摘要

LED下游显示屏公司比较总结

核心内容

LED显示屏行业目前处于高景气期，正经历从普通显示屏向小间距显示屏、从国内市场向海外市场的产品升级与市场转换。企业若能紧跟行业发展动向，提前布局技术与市场，将有机会享受先行者红利。利亚德、洲明科技等公司表现突出。

主要观点

行业趋势：普通显示屏向小间距显示屏升级，国内市场向海外市场拓展，是当前行业发展的主要方向。
企业竞争力：利亚德在产品质量、盈利能力、投资回报（ROE）和研发投入方面表现最为突出，是行业龙头。
均衡性表现：艾比森在多个财务指标上表现均衡，毛利率、现金流、研发投入、商誉（为0）、坏账准备计提标准（最严格）等方面均优于其他公司，是综合表现最佳的企业。
并购影响：近年来行业并购频繁，导致商誉问题突出，联建光电、利亚德商誉占净利润比重均超过100%，而艾比森无商誉。
风险提示：行业面临LED需求不及预期、贸易战加剧等风险。

关键信息

上市公司概况

证券代码	上市公司	成立年份	市值（20180516）
300296.SZ	利亚德	1995	387亿
300232.SZ	洲明科技	2004	101亿
300269.SZ	联建光电	2003	58亿
300389.SZ	艾比森	2001	53亿
002587.SZ	奥拓电子	1993	48亿
300162.SZ	雷曼股份	2004	30亿

财务数据对比

指标	利亚德	洲明科技	联建光电	艾比森	奥拓电子	雷曼股份
毛利率	最高	中等	中等	中等	中等	中等
净利率	最高	中等	中等	中等	中等	中等
ROE	最优	中等	中等	中等	中等	中等
ROA	最高	中等	中等	中等	中等	中等
现金流（净额/营收）	最高	最高	中等	最高	中等	中等
营运周期	最长	中等	中等	中等	中等	中等
存货	最高	中等	中等	中等	中等	中等
商誉	最高	中等	最高	为0	中等	中等
坏账准备计提标准	较宽松	中等	中等	最严格	中等	中等

小间距市场表现

市场格局：利亚德与洲明科技是小间距市场的主要竞争者。
订单与收入：2017年利亚德与洲明科技小间距订单同步增长，但洲明科技收入增幅快于利亚德。
海外布局：洲明科技在小间距海外市场表现突出，其海外收入占比高于利亚德。

业务模式与市场结构

销售模式：利亚德与艾比森销售模式相似，洲明科技经销占比最高，联建光电直销占比最高。
销量与单价：洲明科技销量最高，利亚德单价最高。
人均产值与净利润：利亚德在人均产值和人均净利润方面遥遥领先。

成本结构

营业成本：原材料是成本占比最大的部分，但各公司比例存在差异。
人工成本：奥拓电子人工成本占比最高，达到20.05%。

资产负债率

负债情况：利亚德与洲明科技负债率均超过50%，雷曼股份负债率最低。

投资评级

公司	最新评级	EPS（17）	EPS（18E）	EPS（19E）	EPS（20E）	PE（17）	PE（18E）	PE（19E）	PE（20E）	股价（16/5/18）
洲明科技	买入	0.45	0.73	0.95	1.26	35.69	21.99	16.81	12.67	15.94
利亚德	买入	0.74	0.72	1.00	1.34	20.54	21.11	15.20	11.34	15.40
艾比森	增持	0.33	0.75	1.04	1.50	50.24	22.11	15.94	11.05	16.58
奥拓电子	增持	0.22	0.36	0.54	0.77	35.64	21.78	14.52	10.18	7.84

风险提示

需求风险：LED市场需求可能不及预期。
政策风险：贸易战加剧可能对行业造成不利影响。

结论

利亚德作为行业龙头，在多个关键指标上表现卓越，是当前LED显示屏行业的领军者。艾比森则在财务指标的均衡性上表现最佳，具备较强的综合竞争力。随着行业向小间距和海外市场转型，企业需关注技术升级与市场拓展。同时，行业并购频繁带来的商誉问题也值得警惕，特别是联建光电与利亚德。投资者应综合考虑企业财务健康状况、市场布局及未来增长潜力，以做出明智的投资决策。

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