20170217-信达证券-石油开采行业：2017年第七期专题报告：每周油记：美国原油库存创历史最高记录！_28页_1mb

美国原油库存创历史最高记录分析总结

核心内容

2017年2月17日发布的《每周油记：美国原油库存创历史最高记录！》是一份关于美国石油开采行业周报的分析报告。报告指出，美国原油库存和汽油库存均创下历史最高纪录，尽管OPEC减产执行率超过80%，但并未有效缓解市场供需失衡，反而促使库存持续上升。这反映出OPEC减产未能实质性改变全球原油市场的基本面，同时美国页岩油的复产对库存产生显著影响。

主要观点

• 库存数据异常：美国原油库存于2017年2月10日达到5.18亿桶，为1982年以来最高；汽油库存达到2.5906亿桶，超过历史记录。
• OPEC减产效果有限：OPEC减产虽在执行率上表现良好，但未能有效去库存，反而因油价维持在50美元/桶以上，刺激了美国页岩油的大量复产。
• 库存上升原因：除了炼厂处于需求淡季外，美国页岩油的持续复产是库存异常上升的主因。
• 油价与市场预期：当前油价主要依赖市场预期维持，而非实际供需变化，导致美国国内原油产量增长，抵消了OPEC减产的影响。
• 库存与油价关系：美国原油库存的异常走高与油价上涨形成正反馈，进一步推动了页岩油产量的提升。

关键信息

库存情况

• 原油库存：上升至518.119百万桶，创历史新高。
• 汽油库存：达到259.063百万桶，为历史最高。
• 柴油库存：减少至170.057百万桶。
• 战略库存：与上周持平，占库容能力的95.5%。
• 油品库存：增加至1359.941百万桶，高于合理区间。
• 成品油库存：增加至841.822百万桶，高于合理区间。

产销分析

• 油品消费：减少215.1万桶/日，处于合理区间。
• 汽油消费：减少50.8万桶/日。
• 柴油消费：减少5.7万桶/日。
• 燃料油消费：增加7.7万桶/日。
• 其他油品消费：减少40.5万桶/日。
• 原油输入：下降43.5万桶/日。
• 汽油产出：减少85.4万桶/日。
• 柴油产出：减少27.1万桶/日。
• 消费柴汽比：0.457，较上周增加2.0%。
• 生产柴汽比：0.506，较上周增加1.6个百分点。
• 炼厂开工率：85.4%，较上周下降2.3个百分点。

价格与价差

• 原油现货价格：45.84美元/桶，较上周减少1.05美元/桶。
• 汽油零售价格：241.8美分/加仑，较上周增加1.3美分。
• 柴油零售价格：256.5美分/加仑，较上周增加0.7美分。
• 炼油价差：19.935美元/桶，较上周增加1.24美元/桶。
• 汽油-原油价差：19.092美元/桶，较上周增加0.756美元/桶。
• 柴油-原油价差：21.612美元/桶，较上周增加0.882美元/桶。
• 加权平均裂解价差率：30.3%，较上周增加1.3个百分点。
• 实际炼油价差：19.99美元/桶，较上周减少0.16美元/桶。

市场背景与影响

• OPEC减产效果：OPEC减产未能有效去库存，反而因市场预期和美国页岩油产量增加，导致库存持续走高。
• 套期保值与产量：50美元/桶以上的油价激活了美国页岩油的套期保值交易，推动产量上升。
• 风险因素：地缘政治和厄尔尼诺等因素对油价构成干扰。

图表与数据来源

• 图表1：美国原油库存 (百万桶)
• 图表2：美国汽油库存（百万桶）
• 图表3：美国原油库存（百万桶）及合理区间
• 图表4：美国原油库存剔除趋势影响及油价涨幅
• 图表5：美国原油超常库存(百万桶)和原油价格(美元/桶)
• 图表6：美国汽油库存（百万桶）及合理区间
• 图表7：美国柴油库存（百万桶）及合理区间
• 图表8：美国天然气库存(十亿立方英尺)区间、库容能力和最大库容需求预测
• 图表9：美国天然气库存超常值、价格及油气比价
• 图表10：美国油品消费(千桶/日)及合理区间
• 图表11：美国油品消费剔除趋势影响及油价涨幅
• 图表12：美国油品超常消费(千桶/日)及原油价格
• 图表13：美国2004年至今生产消费柴汽比
• 图表14：美国汽柴油进出口状况
• 图表15：美国炼厂开工率及合理区间
• 图表16：美国汽柴油-原油加权平均裂解价差(美元/桶)及合理区间
• 图表17：美国汽柴油-原油实际裂解价差(美元/桶)及合理区间
• 图表18：美国2006年至今汽柴油价差(美分/加仑)及盈利空间(美元/桶)
• 图表19：美国2006年至今汽油超常库存与汽油-原油价差
• 图表20：美国2006年至今柴油超常库存与柴油-原油价差
• 图表21：美国2006年至今成品油超常库存、炼油价差及开工率距平值

研究团队信息

• 郭荆璞：能源化工行业首席分析师，毕业于北京大学物理学院及罗格斯大学物理和天文学系，现任信达证券研究开发中心总经理。
• 王见鹿：研究助理，毕业于英国华威大学经济、政治与国际关系学。
• 陶伊雪：研究助理，毕业于麦考瑞大学国际贸易与商法硕士。

分析师声明与免责声明

• 所有分析观点基于分析师个人研究，无利益冲突。
• 本报告为签约客户专属，不面向公众发布，仅供投资决策参考。
• 信达证券不保证报告数据的准确性和完整性，亦不对使用报告所造成的损失承担责任。

投资建议评级

• 股票投资评级：根据沪深300指数为基准，分为买入、增持、持有、看淡、卖出。
• 行业投资评级：分为看好、中性、看淡。

风险提示

• 市场风险无处不在，投资者需谨慎评估。
• 本报告不构成投资建议，使用前需结合个人投资目标和财务状况。

总结

本报告通过详细分析EIA周报数据，揭示了美国原油和汽油库存创历史新高背后的原因，强调OPEC减产未能有效改善市场供需平衡，并指出美国页岩油复产对库存的显著影响。同时，报告也指出当前油价维持在50美元/桶以上对美国产量的激励作用，以及市场预期在油价维持中的关键角色。投资者需关注地缘政治和气候因素对市场的潜在影响，并谨慎使用本报告进行投资决策。