20170331-信达证券-石油开采行业研究_每周油记_美国炼厂开工率跳高_要破局了__27页_1mb

美国石油开采行业周报总结

核心内容概述

本周美国能源署EIA发布的油类数据周报引发市场关注，部分投资者对美国炼厂开工率跳高可能带来的库存变化及油价上涨预期产生乐观情绪。然而，从基本面角度分析，美国炼厂开工率的上升并不能直接推导出美国原油库存将在2季度出现持续超预期下降，进而带动油价大幅上涨的结论。本文通过详细的数据分析，试图为投资者提供更直观的理解。

主要观点

• 炼厂开工率跳高：2017年美国炼厂开工率在年初一度高于5年高值，但随后下降，最近两周又出现回升。然而，由于美国炼厂总产能在过去两年大幅增长，开工率的上升并不一定代表原油需求的显著增加。

• 原油库存变化：本周美国原油库存增加至533.977百万桶，低于预期。成品油库存则出现减少，但整体库存仍高于合理区间。库存变动主要受到炼厂需求、原油产量和净进口量的影响。

• 需求与库存关系：尽管美国炼厂开工率上升，但原油需求的绝对值并未超过2016年同期水平。因此，2季度的季节性需求恢复未必会高于2016年。

• 产量与进口变化：2017年美国原油产量呈现明显增长趋势，而原油进口量尚未出现下降。同时，美国原油出口量大幅增加，导致净进口量下降，国内原油产量逐步替代进口原油。

• 油价与价差：本周WTI原油价格为50.35美元/桶，布伦特原油价格为52.96美元/桶。炼油业整体价差空间为21.68美元/桶，较上周有所上升。但实际价差空间为17.60美元/桶，有所下降。

• 市场不确定性：虽然OPEC减产可能对油价形成支撑，但部分产油国的政局变动仍可能引发短期油价剧烈波动。

关键信息

1. 库存数据

• 原油库存：本周上升至533.977百万桶，高于合理区间上限。
• 汽油库存：减少至239.721百万桶，高于合理区间。
• 柴油库存：减少至152.91百万桶，高于合理区间。
• 成品油库存：减少至802.424百万桶，高于合理区间。
• 战略库存：与上周持平，目前为库容能力的95.5%。

2. 消费数据

• 油品消费：增加61.9万桶/日，高于合理区间。
• 汽油消费：增加32.4万桶/日。
• 柴油消费：增加21万桶/日。
• 燃料油消费：减少27.8万桶/日，低于合理区间。
• 其他油品消费：增加15万桶/日，处于合理区间。

3. 生产数据

• 原油输入：增加42.5万桶/日。
• 汽油产出：增加25.7万桶/日。
• 柴油产出：增加4.3万桶/日。

4. 开工率与柴汽比

• 炼厂开工率：89.3%，较上周增加1.9个百分点。
• 消费柴汽比：0.443，较上周增加0.7%。
• 生产柴汽比：0.486，较上周减少0.8个百分点。

5. 价差分析

• 炼油价差：21.68美元/桶，较上周增加0.19美元/桶。
• 加权平均裂解价差率：34.3%，增加1.1个百分点。
• 实际炼油价差：17.60美元/桶，较上周减少1.33美元/桶。

6. 汽柴油价差

• 汽油-原油价差：22.34美元/桶，较上周增加1.28美元/桶。
• 柴油-原油价差：20.24美元/桶，较上周增加0.23美元/桶。
• 汽柴油零售价差：汽油零售价为每加仑242.8美分，柴油零售价为每加仑253.9美分。

风险提示

• 地缘政治风险：部分产油国政局变动可能引发突发性供应中断，造成油价短期剧烈波动。
• 季节性需求不确定性：尽管有季节性需求回升的预期，但2017年需求并未显著高于2016年，因此库存下降可能不达预期。
• OPEC减产效果：OPEC的减产对油价形成支撑，但其效果可能受到市场供需变化的限制。

结论

综合分析来看，美国炼厂开工率的上升与原油库存的变化并非简单的因果关系。尽管存在季节性需求回升的预期，但原油需求的绝对值、产量增长及进口变化等多重因素共同影响库存走势。当前油价受到OPEC减产的支撑，大幅下跌的可能性较小，但市场仍需警惕地缘政治带来的不确定性。投资者应理性看待数据变化，结合多种因素进行判断。