20230315-国海证券-健民集团-600976.SH-年报点评_自有工业稳健增长_利润端持续超预期_5页_374kb

健民集团（600976）研究报告总结

核心内容概览

健民集团（600976）2022年年报显示，公司全年实现营业收入36.41亿元，同比增长10.35%；归母净利润4.08亿元，同比增长33.52%。公司业绩表现亮眼，尤其在利润端超预期，显示其经营能力和盈利能力持续增强。分析师周小刚维持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力。

主要观点

1. 收入与利润增长稳健

• 收入端：2022年公司工业端收入为18.80亿元，同比增长11.73%；商业收入为17.23亿元，同比增长8.52%。
• 利润端：2022年公司实际实现归母净利润4.20亿元，同比增长29.45%。其中，联营企业健民大鹏贡献利润约1.50亿元，同比增长33.71%；本部利润为2.70亿元，同比增长27.19%。
• 季度表现：2022年第四季度，健民大鹏利润增长显著，同比增长92%；本部利润同比增长19.89%。

2. OTC与处方药双轮驱动增长

• OTC板块：龙牡壮骨颗粒通过持续广告宣传和KA连锁精细化运营，品牌影响力增强，带动产品稳健增长。未来随着品牌力提升和规模扩大，盈利能力有望进一步改善。
• 处方药板块：
  • 多个独家基药品种有望受益于“基药986”政策，实现快速增长；
  • 通过循证医学研究拓展适应症，推动存量产品放量；
  • 新产品如七蕊胃舒胶囊已通过医保谈判，具备中长期业绩贡献潜力；
  • 在研产品丰富，包括中药1.1类新药通降颗粒、小儿紫贝止咳糖浆等，均处于不同研发阶段。

3. 健民大鹏体外培育牛黄业务具备长期成长性

• 健民大鹏是国内唯一体外培育牛黄生产商和供应商，体外培育牛黄在有效成分和药效上与天然牛黄相当，可替代天然牛黄用于38种中成药。
• 随着天然牛黄资源稀缺，体外培育牛黄市场前景广阔，具备长期增长潜力。

4. 盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2023-2025年EPS分别为3.41元、4.21元、5.17元。
• 估值指标：对应2023年PE为22.13倍，2024年PE为17.93倍，2025年PE为14.59倍。
• 其他估值指标：
  • 2023年P/B为4.85倍，2025年P/B为3.03倍；
  • 2023年P/S为2.67倍，2025年P/S为1.90倍；
  • 2023年EV/EBITDA为28.32倍，2025年为16.75倍。

关键信息

财务表现

• 当前价格：75.48元
• 52周价格区间：33.82-77.60元
• 总市值：11,578.53百万
• 流通市值：11,502.99百万
• 日均成交额：360.43百万
• 近一月换手率：1.78%

财务指标预测

风险提示

• 龙牡壮骨颗粒销售不及预期；
• 集采降价风险；
• 疫情影响医药商业运转；
• 行业竞争加剧；
• 在研产品推进不及预期；
• 医药政策变化风险。

投资建议

分析师周小刚维持“买入”评级，认为公司具备以下优势：

• 品牌优势显著；
• OTC与处方药双轮驱动增长；
• 健民大鹏体外培育牛黄业务具有长期成长性；
• 盈利能力持续提升，未来业绩增长可期。

研究团队介绍

• 周小刚：医药行业首席分析师，具有5年医药实业经验和7年医药研究经验；
• 赵宁宁：金融硕士，生物工程+金融复合背景，主要覆盖中药、生物药板块。

投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 推荐：行业指数领先沪深300；
  • 中性：行业指数跟随沪深300；
  • 回避：行业指数落后沪深300。
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅超过20%；
  • 增持：涨幅介于10%-20%；
  • 中性：涨幅介于-10%-10%；
  • 卖出：跌幅超过10%。

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