20220318-国海证券-健民集团-600976.SH-事件点评_全年业绩高增_龙牡增长稳健_5页_364kb

健民集团（600976）事件点评总结

核心内容

健民集团在2021年实现了显著的业绩增长，全年营收和净利润均大幅上升，显示出公司在中药行业的竞争力和市场表现的稳健性。公司被国海证券研究所维持“买入”评级，预计未来三年将保持稳定增长态势。

主要观点

• 全年业绩高增：2021年公司实现营收32.78亿元，同比增长33.48%；归母净利润3.25亿元，同比增长119.73%；扣非归母净利润3.01亿元，同比增长118.56%。
• 医药工业增长强劲：医药工业收入达16.82亿元，同比增长43.92%。其中，OTC业务收入9.04亿元，同比增长51.28%；处方药（RX）收入7.79亿元，同比增长36.23%。
• 大单品增长稳健：龙牡单品销售同比增长47.75%，其中龙牡壮骨颗粒销量达4.86亿袋，同比增长29.15%。
• 投资收益贡献显著：公司对联营企业和合营企业的投资收益约1.12亿元，主要来自健民大鹏，同比增长18.43%。
• 盈利预测乐观：预计2022-2024年EPS分别为2.53/3.12/3.83元，对应PE分别为21.50/17.43/14.21倍，显示估值逐步下降，盈利持续增长。
• 品牌优势明显：公司拥有健民、龙牡、叶开泰三大品牌，品牌价值对业绩有显著支撑。
• 产品结构优化：儿科、妇科、特色中药等细分领域增长迅速，显示出公司在产品结构优化方面的成效。

关键信息

财务表现

• 营收：2021年32.78亿元，同比增长33.48%；预计2022-2024年分别增长18%、16%、14%。
• 净利润：2021年3.25亿元，同比增长119.73%；预计2022-2024年分别增长20%、23%、23%。
• 毛利率：2021年为43%，预计未来三年保持稳定在44%-45%之间。
• 销售净利率：2021年为10%，预计未来三年逐步提升至11%。
• 资产负债率：2021年为44%，预计未来三年逐步下降至38%。
• 流动比率：2021年为1.52，预计未来三年逐步提升至2.15。

市场数据

• 当前价格：54.40元
• 52周价格区间：25.80-86.78元
• 总市值：8,344.88百万
• 流通市值：8,281.65百万
• 日均成交额：234.61百万
• 近一月换手率：2.66%

投资评级

• 评级：买入
• 相对沪深300表现：2022年全年健民集团涨幅94.7%，而沪深300指数下跌17.0%。

风险提示

• 龙牡壮骨颗粒销售不及预期
• 集采降价风险
• 疫情影响医药商业运转
• 竞争加剧
• 宏观经济发展不及预期
• 医药政策风险

结构分析

营收与利润增长

• 医药工业：2021年营收16.82亿元，同比增长43.92%。
• 医药商业：2021年营收15.88亿元，同比增长23.87%。
• 细分领域：儿科收入增长最快，同比增长48.31%；妇科、特色中药、其他领域分别增长37.73%、35.47%、50.21%。

成本与费用

• 成本上升：儿科产品原辅包料价格上涨，导致成本增加。
• 期间费率：2021年为34%，预计未来三年保持在35%左右。
• 费用增长：销售费用和管理费用预计逐年上升，但增速可控。

资产与负债

• 资产总计：2021年为282,560百万，预计未来三年逐步增长至485,426百万。
• 负债总计：2021年为125,735百万，预计未来三年逐步下降至182,913百万。
• 流动资产与负债：2021年流动资产合计185,347百万，流动负债合计122,005百万；预计未来三年流动资产与负债均逐步增长。

现金流量

• 经营活动现金流：2021年为25,918百万，预计未来三年逐步增长至41,490百万。
• 投资活动现金流：2021年为750百万，预计未来三年投资活动现金流将显著增长。
• 筹资活动现金流：2021年为-5,048百万，预计未来三年筹资活动现金流将逐步改善。

结论

健民集团在2021年实现了显著的业绩增长，显示了其在中药行业的竞争力和市场表现的稳健性。公司拥有显著的品牌优势，大单品增长稳健，健民大鹏持续性贡献利润，未来三年预计将继续保持增长态势。尽管存在一定的市场风险和政策风险，但公司整体表现良好，维持“买入”评级。