20250411-东吴证券-平高电气-600312.SH-2024年年报及2025年一季报点评_Q1业绩超市场预期_特高压项目逐步进入旺季_3页_740kb

平高电气（600312）2024年年报及2025年一季报总结

核心内容

平高电气于2025年4月11日发布2024年年报及2025年一季报，整体业绩表现超市场预期，尤其在高压板块和中低压板块取得显著增长，同时公司对国际业务进行战略调整，以提升长期盈利能力。

主要观点

1. 业绩表现超预期

• 2024年公司实现营收124.0亿元，同比增长12%。
• 归母净利润为10.2亿元，同比增长25%。
• 2025年第一季度营收25.1亿元，同比增长23%；归母净利润3.6亿元，同比增长56%。
• Q1净利率达到15.4%，显著高于24Q4的4.4%，显示盈利能力增强。

2. 高压板块表现亮眼

• 2024年高压板块营收77.0亿元，同比增长25.1%，毛利率提升至25.5%，同比增加2.7个百分点。
• 高压板块受益于特高压交流线路交付，尤其是甘孜等14间隔1000kVGIS和庆阳换流站等97间隔750kV GIS的确认，带动毛利率增长。
• 2025年预计电网基建投资完成额增长34%，特高压订单量有望持续增长，推动高压板块收入同比增长10%-15%。

3. 中低压板块增长潜力大

• 2024年中低压板块营收32.4亿元，同比增长11.4%，毛利率16.0%，同比微增0.2个百分点。
• 配网扩容和老旧设备更新政策推动中低压业务增长，预计全年中低压板块收入同比增长约15%。
• 公司通过提质增效和成本优化，有望进一步提升中低压板块的盈利能力。

4. 国际业务调整，利润弹性提升

• 2024年国际业务营收2.0亿元，同比下降71.8%，主要受国际政治经济形势影响，导致项目延期、成本上升和客户资信问题。
• 公司计划聚焦单机出口，推动环保型产品进入欧洲高端市场，提升国际业务利润弹性。

5. 财务指标稳健，费用控制良好

• 2024年期间费用率为11.04%，2025Q1期间费用率10.71%，费用小幅上升但控制得当。
• 合同负债同比增长11%，应收账款同比增长7%，显示业务持续性增强和客户信用状况改善。

关键信息

盈利预测与估值

• 公司当前市净率（P/B）为2.22，现价对应PE分别为16x、13x、11x，估值逐步下降。
• 预计2025-2027年ROE分别为12.60%、13.34%、13.77%，盈利能力稳步提升。

财务数据概览

投资建议

• 维持“买入”评级，认为公司短期业绩超预期，长期受益于国内电网建设景气度提升及国际业务结构调整。
• 公司在特高压和配网业务领域具备较强竞争力，未来增长可期。

风险提示

• 电网投资不及预期；
• 特高压建设进度不及预期；
• 行业竞争加剧。

附：股价走势

市场数据

基础数据

研究机构与分析师信息

• 证券分析师：曾朵红、谢哲栋、司鑫尧、许钧赫
• 执业证书：S0600516080001、S0600523060001、S0600524120002、S0600123070121
• 联系方式：021-60199793 / zengdh@dwzq.com.cn

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