深度报告-20230824-财通证券-平高电气-600312.SH-GIS设备龙头_迎特高压建设之风扶摇直上_31页_2mb

核心优势

• GIS设备龙头地位

  • 2022年特高压交流线路中标中，1000KV产品占比33%；750KV产品超70%，占据GIS市场份额领先地位。
  • 预计2023-2025年新增特高压线路中，GIS设备为公司贡献收入分别为64.8亿元、208.8亿元、192.0亿元，年复合增长显著。

• 特高压建设高峰机遇

  • “十四五”期间新能源大基地建设推动特高压外送通道需求，2023/2024年核准开工预计迎来高峰（2023年5交3直；2024年规模相近）。
  • 公司提前布局直流配套设备，中标白鹤滩-浙江直流穿墙套管、断路器，中标占比45.6%及16.1%。

• 技术领先与布局多元

  • 研发核心产品如直流穿墙套管、滤波器组断路器、无氟GIS，响应环保政策并适应新型电力系统需求。
  • GIL设备技术水平稳居行业前列，苏通GIL管廊工程中份额较高。

业务布局

• 高压板块

  • 2023-2025年营收预计587亿、728亿、889亿，毛利率24%至27%，受益于特高压推动；中压和特高压产品价格、需求同步提升。

• 中低压配网

  • 营收回升，2022年扭亏，毛利率114.8%，未来销量增长支撑量利齐升。

• 国际业务

  • 2022年海外订单重拾增长，2023年起单季突破6亿；420KV GIS通过型式试验，具备欧洲高端市场潜力。

风险提示

• 特高压项目推进不及预期、原材料价格波动、行业竞争加剧（包括跨国企业与国内民企）。

盈利预测

• 2023-2025年预计
  • 营收：1054.8亿（+137%）→ 1257.2亿（+191%）→ 1500.3亿（+193%）
  • 归母净利润：71.6亿（+237%）→ 98.7亿（+378%）→ 128.2亿（+299%）
  • PE估值：2000X→1451X→1117X

估值对比

• 看好国电南瑞、许继电气、中国西电等可比公司估值，PE与毛利率均优于同行。

<EOD>