2月经济数据前瞻：CPI有望回正-240305-中泰证券-15页_733kb

2024年2月宏观数据预测与分析总结

核心内容概览

本报告基于2024年2月主要宏观数据的预测，结合高频数据和政策变化，对工业、固定资产投资、社会消费品零售总额、外贸、物价及金融数据进行了分析，为投资者提供参考。

一、工业：外需走弱，补库需求仍不足

• 工业生产：12月工业增加值两年复合增速回落，但电热燃水行业在低基数下增长较快。2月制造业PMI为49.1%，环比下降0.1pct；非制造业PMI为51.4%，环比上升0.7pct。
• 内需与外需：2月PMI新订单指数为49.0%，仍低于枯荣线；新出口订单指数为46.3%，环比下降0.9pct。
• 库存情况：企业仍处于去库存阶段，产成品和原材料库存回落。
• 预测：预计2024年1-2月规模以上工业增加值同比增速为6.0%，较12月回落0.8pct。

二、固定资产投资：基建、地产预计走弱

• 固定资产投资：12月固定资产投资同比增速回升至3.9%，但地产投资仍为负增长（-24.0%）。
• 地产表现：1-2月商品房成交面积同比下滑39.2%，土地成交面积同比减少14.4%。
• 基建情况：新增专项债发行不及预期，石油沥青装置开工率回落，基建投资预计下行。
• 预测：1-2月固定资产投资累计同比增速回落至2.8%，较12月下降0.2pct。

三、社会消费品零售总额：餐饮、汽车零售恢复较快

• 社零表现：12月社零同比增长7.4%，商品零售增速为4.8%，餐饮收入增速达30.0%。
• 消费分项：社交类消费如金银珠宝、服装鞋帽表现较好，但地产相关消费如家具、家电、建筑装潢仍疲弱。
• 预测：1-2月社零同比增速回落至6.0%，较2023年12月的低基数有所回归。

四、外贸：预计进口回落、出口回升

• 出口情况：12月出口同比增速为2.3%，1-2月预计小幅回升至2.5%。
• 进口表现：12月进口同比增速为0.2%，1-2月预计回落至0.0%。
• 外需分析：美、日、欧制造业PMI均低于枯荣线，外需偏弱。
• 运价变化：1-2月CCFI指数回升，BDI指数回落，反映出口运输有所改善。

五、物价：预计PPI降幅扩大、CPI回正

• PPI走势：1月PPI同比增速为-2.5%，环比下降0.2%；预计2月PPI同比增速回落至-2.7%。
• CPI走势：1月CPI同比下行0.8%，蔬菜和猪肉价格回落是主因；2月CPI同比增速有望回正至0.1%。
• 价格数据：动力煤、螺纹钢、水泥价格均环比和同比下行。

六、金融：信贷、社融预计同比少增

• 新增人民币贷款：预计2月新增人民币贷款同比少增3000亿元，即1.5万亿元。
• 信贷结构：居民中长期贷款同比少增，居民短期贷款同比多增；企业中长期贷款同比少增。
• 社融情况：1月社融同比多增5061亿元，2月预计新增社融2.3万亿元，同比少增约8000亿元。
• 直接融资：企业债净融资同比减少约2200亿元，股票融资波动不大。

主要观点与关键信息

主要观点

• 工业：外需疲软，补库需求不足，生产端承压，预计工业增加值增速放缓。
• 固定资产投资：地产拖累明显，基建投资增速放缓，整体固定资产投资增速回落。
• 社零：消费市场逐步复苏，餐饮和汽车零售表现较好，但整体社零增速下降。
• 外贸：出口有望小幅回升，进口则因价格因素回落。
• 物价：PPI持续负增长，CPI有望回正。
• 金融：信贷和社融均预计同比少增，居民贷款结构有所变化。

关键信息

• 2024年1-2月工业增加值预计同比增长6.0%，较12月回落0.8pct。
• 固定资产投资增速预计为2.8%，较12月下降0.2pct。
• 社零增速预计为6.0%，较2023年12月的7.4%有所回落。
• 出口同比增速预计为2.5%，进口同比增速预计为0.0%。
• CPI预计回正至0.1%，PPI预计为-2.7%。
• 2月新增人民币贷款预计为1.5万亿元，同比少增3000亿元；新增社融预计为2.3万亿元，同比少增约8000亿元。

风险提示

• 预测模型和方法存在不确定性。
• 高频数据更新不及时或存在提取失误的风险。

数据来源

• 数据来源：Wind，中泰证券研究所
• 报告发布日期：2024年3月5日
• 分析师：肖雨（执业证书编号：S0740520110001）
• 联系人：张可迎（Email: zhangky04@zts.com.cn）