20210311-首创证券-宏观经济分析报告_输入型通胀显现_CPI或筑底回升_7页_733kb

文档总结：输入型通胀显现，CPI或筑底回升

核心内容

本报告分析了2021年2月中国CPI与PPI价格数据，指出当前价格走势中，输入型通胀开始显现，而CPI可能进入筑底回升阶段。报告主要围绕CPI与PPI的走势、影响因素以及未来展望展开，结合了宏观经济背景与政策因素进行分析。

主要观点

• CPI持续负增长，但或已见底
  2021年2月CPI同比降0.2%，连续两个月为负，但高于预期值，且较前值收窄0.1个百分点，表明CPI可能已触底并进入回升阶段。

• 食品分项拖累CPI
  食品分项同比大幅回落1.8个百分点至-0.2%，主要受猪肉价格同比增速回落11个百分点的影响。发改委春节前后持续投放冻肉，导致供给充足，猪价下行趋势或将延续。

• 非食品分项降幅收窄，服务项反弹明显
  非食品分项同比降幅收窄0.6个百分点至-0.2%。服务项因就地过年政策和春节档电影超预期而反弹，尤其是交通和通信、教育文化和娱乐等项。

• 输入型通胀显现，PPI持续回升
  PPI同比上涨1.7%，高于前值1.4个百分点，且高于预期，连续四个月修复。国际大宗商品价格普涨，黑色、有色和原油价格持续上行，推动PPI上行。

• PPI上行动力减弱
  环比PPI涨幅放缓至0.8%，黑色和有色产业链上行趋缓。除原油外，其他大宗商品价格可能冲高回落，对PPI的拉动作用减弱。

• 后市展望
  短期内PPI将见顶回落，CPI温和上行。除原油外，大宗商品价格仍处高位，但可能回落。CPI受猪肉拖累将延续，但随着服务项修复和输入型通胀的缓慢传导，预计温和回升。

关键信息

CPI数据

• 同比：2月CPI同比降0.2%，高于预期，较前值收窄0.1个百分点。
• 环比：2月CPI环比涨0.6%，低于前值1%。
• 食品分项：同比大幅回落至-0.2%，主要受猪肉价格拖累。
• 非食品分项：同比降幅收窄至-0.2%，服务项反弹明显。

PPI数据

• 同比：2月PPI同比涨1.7%，高于前值1.4个百分点，高于预期。
• 环比：PPI环比涨0.8%，低于前值。
• 产业链表现：
  • 油气产业链：石油和天然气开采、石油加工、燃气生产供应环比涨幅分别为7.5%、4.9%、-0.7%。
  • 黑色系：黑色金属矿采选、煤炭开采、黑色金属冶炼环比涨幅分别为5.9%、1.6%、2.3%。
  • 有色系：有色金属冶炼和矿采选环比涨幅分别为1.5%和0.3%。

图表支持

• 图1：CPI同比仍为负，略有上行。
• 图2：服务项反弹明显，导致非食品项上行。
• 图3：猪肉和鲜菜同比回落。
• 图4：服务项中交通和通信、教育文化和娱乐明显反弹。
• 图5：交通工具用燃料和旅游项反弹明显。
• 图6：PPI同比持续大幅走高。
• 图7：各产业链PPI指数（2018-12=100）。
• 图8：CRB现货指数3月走势趋缓。

未来趋势预测

• CPI：受猪肉价格拖累延续，但服务项继续修复和输入型通胀缓慢传导，预计CPI将温和上行，大幅走高的概率较小。
• PPI：短期内将见顶回落，受大宗商品价格回落影响，对CPI的传导效应可能减弱。

分析师信息

• 姓名：韦志超
• 职位：首创证券董事总经理，研究发展部副总经理，全球首席宏观分析师
• 学历：美国布朗大学经济学博士
• 经历：曾任职于国泰君安、华夏基金及安信证券，担任宏观负责人

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