20171103-东北证券-10月PMI_指数_季初回调__不改全年经济_前高后不低_基本判断_7页_733kb

证券研究报告总结

核心内容

本报告分析了2017年10月中国制造业和非制造业PMI数据，指出尽管10月PMI出现“季初回调”，但整体经济仍保持在较高景气区间，全年经济呈现“前高后不低”的趋势。报告强调了宏观经济的稳定性和结构性转型的迹象。

主要观点

• PMI季节性规律：10月PMI回落是“季初回调”的季节性特征，但不改变全年经济“前高后不低”的基本判断。
• 制造业景气度：10月官方制造业PMI为51.6，较上月下降0.8个百分点，但连续13个月高于51，显示企业对经济保持较高信心。
• 生产与订单：生产指数和新订单指数均下滑，但仍在高位，企业生产积极性未减。新出口订单指数降幅小于新订单指数，表明外部需求仍对制造业有支撑。
• 价格走势：原材料购进价格指数下降5.0个百分点，PPI翘尾因素下降，预计四季度PPI同比增速将冲高回落，中枢在4%-5%左右。
• 企业规模差异：大中小型企业PMI均回落，但大型企业仍保持较高景气度，中型企业回落值得关注。
• 非制造业表现：非制造业PMI为54.3，虽回落，但整体景气度仍高。建筑业PMI回落但保持在58.5，显示其生产投资前景仍不弱。
• 房地产市场：尽管“银十”未达预期，但房地产开发投资增速超预期，未来仍有望缓慢增长。

关键信息

1. 10月PMI数据

• 制造业PMI：51.6，环比下降0.8个百分点，同比预期52，前值52.4。
• 非制造业PMI：54.3，环比下降1.1个百分点，前值55.4。

2. 制造业分项指标

• 生产指数：53.4，环比下降1.3个百分点。
• 新订单指数：52.9，环比下降1.9个百分点。
• 新出口订单指数：50.1，环比下降1.2个百分点。
• 原材料库存指数：48.6，环比下降0.3个百分点。
• 供应商配送指数：48.7，环比下降0.6个百分点。
• 从业人员指数：49，与上月持平。

3. 价格方面

• 原材料购进价格：下降5.0个百分点至63.4。
• PPI翘尾因素：10月下降0.7个百分点至3.1%，四季度平均下拉1.3个百分点。
• PPI同比增速：预计四季度将冲高回落，中枢在4%-5%左右。

4. 企业规模表现

• 大型企业PMI：下滑0.7个百分点，仍保持在53+的高位。
• 中型企业PMI：下滑1.3个百分点，回落明显。
• 小型企业PMI：下滑0.4个百分点，相对稳定。

5. 非制造业分析

• 建筑业PMI：下降2.6个百分点至58.5，但仍处于较高水平。
• 服务业PMI：下降0.9个百分点至53.5，整体景气度维持高位。
• 非制造业新订单指数：51.1，环比下降1.2个百分点。

6. 房地产市场分析

• 商品房销售：10月30大中城销售面积同比跌幅扩大至-44.31%，但二线城市跌幅收窄。
• 房地产投资：全年开发投资增速超预期，未来仍有望缓慢增长。

结构性转型迹象

• 供给侧改革：持续推动经济结构优化。
• 金融监管：去杠杆政策逐步缓解金融风险。
• 房地产长效机制：政策收紧，但市场去库存和投资增速表现良好。
• 消费升级：服务业快速增长，消费升级迹象明显。
• 创新驱动：工业升级持续推进，经济在量稳基础上追求质增。

分析师信息

• 许俊：东北证券策略分析师，伦敦政治经济学院硕士，2016年加入研究所。
• 沈新凤：东北证券宏观研究助理，上海财经大学经济学博士，2016年4月加入。
• 谢林：东北证券宏观研究助理，中央财经大学经济学博士，中国社会科学院财经战略研究院博士后，2016年8月加入。

投资评级说明

机构销售信息

• 华北地区：销售总监李航，电话(010)63210896，邮箱lihang@nesc.cn。
• 华东地区：销售总监袁颖，电话(021)20361100，邮箱yuanying@nesc.cn。
• 华南地区：销售总监邱晓星，电话（0755）33975865，邮箱qiuxx@nesc.cn。

重要声明

本报告仅供东北证券客户参考，不构成任何投资建议。报告内容基于公开资料，不保证其准确性和完整性。投资者应自行判断，自行承担投资风险。