20251202-浙商证券-2025年11月宏观数据预测_11月经济前瞻_需求偏疲软_生产有韧性_18页_1014kb

11月经济前瞻：需求偏疲软，生产有韧性——2025年11月宏观数据预测

核心观点

• 生产端：工业生产稳中有韧性，服务业景气度放缓。预计11月规模以上工业增加值同比增速为5.3%，装备制造业新动能成为支撑。
• 消费端：社会消费品零售额同比增速预计降至2.7%，主要因以旧换新政策边际减弱、“双十一”前置效应压制。
• 投资端：固定资产投资延续下行，制造业投资2026年或保持较高增速，基建投资增速低位运行。
• 出口端：出口增速预计3.3%，进口温和回升。外需疲软与开拓非美市场构成主要矛盾。
• 价格端：CPI同比0.6%、PPI同比-1.9%，通胀维持低位，核心CPI有望温和回暖。
• 金融数据：信贷、社融、M1同比增速均面临下行压力，房地产融资结构分化。
• 资产建议：A股由科技成长转向低波红利，债券利率下行概率较高。

细分分析

风险提示

1. 地缘冲突扩大超预期
2. 政策落地不及预期
3. 产能治理不及预期