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镍市场分析总结

核心内容

2022年2月9日的镍周报指出，镍市场基本面尚未发生根本性变化，整体呈现供应偏紧、价格支撑较强的局面。从供需角度看，1月和2月镍供应持续偏紧，仍有缺口，预计短期内海内外库存去库趋势难以缓解。即便节前有高冰镍500吨装船回国，也难以改变镍低库存的状态，且内外比价收窄，进口窗口尚未打开，导致镍板供应紧张的局面持续。

主要观点

• 供应端：

  • 1月、2月镍供应偏紧，仍有缺口，预计短期内难以缓解。
  • 镍铁价格因镍价上涨攀升至1450元/镍点左右，镍铁厂利润回暖。
  • 高冰镍尚未放量，预计一季度投产节奏仍缓慢，随着新能源车需求增速的上涨，价差扩大可能释放高冰镍投产。
  • 印尼考虑加征镍铁和镍生铁出口关税，可能进一步抬升印尼镍铁的总成本，但相较国内仍具成本优势。
  • 印尼镍铁新增投产较多，预计2022年新增产能达32万吨镍，中长期供给增长预期明显。

• 库存情况：

  • LME镍库存截至2月7日降至87010吨，其中镍豆库存65220吨，镍板库存16536吨。
  • 国内镍社会库存为7297吨，处于历史低位。
  • 春节期间，LME镍库存持续去库4530吨，进一步支撑镍价。

• 需求端：

  • 不锈钢行业平均利润率约在0%-3%之间，预计节后需求回暖，不锈钢价格或进一步抬升，钢厂利润有望上涨。
  • 新能源汽车对镍需求持续增长，2021年三元动力电池对镍需求约19.4万吨镍，同比增长91%。
  • 2022年预计新能源对镍需求为24.6万吨镍，同比增速约28%。
  • 高镍三元电池因能量密度提升、技术优化和成本下降，未来需求将增长。

关键信息

价格与成本分析

• 镍价支撑：

  • 镍现货升贴水处于高位，显示市场对镍的支撑较强。
  • 电解镍进口利润为-1370元/吨，进口窗口尚未打开。

• 成本对比：

  • 印尼镍铁冶炼成本约952-985美元/吨，征收碳税后成本中枢抬升至1230-1263美元/吨。
  • 加征出口关税后，印尼镍铁出口成本将分别提高至879-903.05元/镍点、919.425-944.09元/镍点、959.4-985.14元/镍点。
  • 国内镍铁冶炼成本约在1250元/镍点-1400元/镍点之间，相较印尼仍具成本优势。

供需结构

• 镍平衡表：

  • 2022年1月至12月镍产量总计61.83万吨，进口量总计110.42万吨，出口量总计0.36万吨，消费量总计173.46万吨。
  • 2022年镍过剩量为-1.57万吨，显示市场仍处于偏紧格局。

• 高冰镍：

  • 当前高冰镍尚未放量，预计一季度投产节奏仍缓慢。
  • 镍铁与硫酸镍价差为3.5万元/吨镍，当价差大于1.7万元/吨镍时，转产高冰镍项目可行。

风险提示

• 高冰镍放量超预期：可能导致供应增加，对镍价形成压力。
• 能耗双控加码：可能限制镍铁生产，进一步加剧供应紧张。
• 不锈钢终端消费不及预期：若需求疲软，可能影响镍价走势。

附录：数据图表说明

• LME镍库存：截至2月7日降至87010吨，其中镍豆库存65220吨，镍板库存16536吨。
• 伦镍注销仓单：为42054吨。
• LME 0-3升贴水季节图：显示内外比价收窄趋势。
• 国内镍社会库存：7297吨，处于历史低位。
• 不锈钢产量与库存：截至2月8日，不锈钢库存累库72300吨，至539100吨。
• 新能源汽车销量与动力电池产量：2021年国内新能源汽车销量增长显著，三元动力电池对镍需求同比增长91%。
• 三元材料与磷酸铁锂电池对比：高镍三元电池能量密度有望提升，且成本有望下降。

总结

综上所述，镍市场整体呈现供应偏紧、价格支撑较强的局面，短期内库存去库趋势难以逆转。印尼镍铁成本优势明显，但加征出口关税和碳税可能对供给产生一定影响。新能源汽车对镍需求持续增长，高镍三元电池的发展前景良好，预计2022年需求将同比增长28%。投资者需关注高冰镍投产节奏、能耗双控政策及不锈钢终端消费情况，以判断镍价走势。