20231027-国海证券-广汇能源-600256.SH-三季报点评报告_主业销量下滑_Q3业绩环比承压_Q4有望明显改善_6页_478kb

广汇能源（600256）三季报分析报告（国海证券）

⭐ 研究报告核心摘要

公司评级： 买入（维持）

研究核心信息：

• 业绩概要 (前三季度 & Q3) :
  • 前三季度总营收 同比大幅增长 330%，至 4957 亿元；
  • 归母净利润 环比显著下降 346%，同比下降 423%，至 485 亿元；
  • 扣非净利润 环比下降 351%，同比下降至 483亿元，吨价下跌及销量下滑为主要原因；
  • Q3单季高点业绩承压，营收环比/同比双降，净利大幅下滑。
• 业务板块 (重点关注) :
  • a. 煤炭业务： Q3产量/销量受安监趋严影响下行，吨价回落超 50%，入秋价格反弹改善预期。未来新产能（马朗煤矿、东部矿区）逐步达产，吨价回升预示 4Q 业绩拐点。
  • b. 天然气业务： Q3销量环比暴降 518%，自产气减幅亦超两成，海外 TTF 价格下跌 55%。Q4海外气价上行有望修复盈利，启东码头明年目标增大周转能力，提升盈利模式灵活度。
  • c. 煤化工副产品： 同比多数增长明显，尤其乙二醇产量销量环比同比增幅巨大。
  • d. 盈利预测调整： 基于 Q3销量下滑及煤价下调，下调 23 年净利润预期至 728亿 (-36%)，调高 24 年至 992亿 (+36%)，25 年保持 36%增长率。维持“买入”评级；PV估值倍数大幅下滑至当前 P/E 721倍；
• 投资逻辑： 练化主业未来产能扩张确定性强，新材料产品开始增长；2024年吨煤/气价格有望修复，重在估值与市场逻辑修复。
• 市场表现对季报： 提示需关注 Q3进一步生产和价格修复情况；Q4业绩有减有增，拐点需高度关注阶段性验证。