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美国宏观经济月报总结（2019年10月）

核心内容概述

2019年10月，美国宏观经济呈现出宽松货币政策、制造业PMI创新低、消费支出增速放缓以及劳动力市场趋稳但薪资增长乏力等特征。整体经济运行放缓，供需关系持续低迷，但部分结构性变化和政策调整显示经济仍具备一定韧性。

一、货币政策与市场操作

• 美联储政策调整：10月11日，美联储宣布自10月15日起，每月购买600亿美元短期国库券，持续购买至2020年第二季度；同时继续隔夜回购操作至少至2020年1月。
• 政策目标：通过补充超额准备金，确保联邦基金利率位于利率走廊中枢，缓解利率倒挂现象，降低短期国债收益率。
• 市场反应：短期国债收益率大幅下降，10年期国债收益率再次高于3个月期国债收益率，利率倒挂现象结束。
• 准备金与基础货币：10月初美联储准备金余额为1.556万亿美元，较9月末低点回升，基础货币存量由3.203万亿美元增至3.271万亿美元，环比增长2.1%。
• 货币乘数：M1和M2货币乘数分别上升至1.21和4.69，显示信贷乘数效应推动货币供应量增加。

二、经济运行情况

1. 制造业PMI创新低

• PMI数据：9月制造业PMI为47.8%，创2009年6月以来最低，连续6个月下降，连续2个月低于荣枯线。
• 细分指标：
  • 新订单指数为47.3%，环比上升0.1个百分点。
  • 产出指数为47.3%，环比下降2.2个百分点。
  • 供应商交付指数为51.1%，环比下降0.3个百分点。
  • 自有库存指数为46.9%，环比下降3.0个百分点。
• 工业产值：8月工业总产值为4.327万亿美元，同比增长0.04%，环比略增，主要由商业设备和非工业用品产值增长推动。
• 产能利用率：制造业整体产能利用率上升至76.19%，但部分行业如计算机和电子产品、电气设备制造业下降明显。

2. 消费支出与通胀

• 消费支出：8月名义和实际消费支出增速均下降，实际消费支出同比增速降至2.27%，连续5个月下降。
• 通胀指数：PCE同比增速为1.44%，核心PCE上升至1.77%；CPI同比增速为1.7%，核心CPI为2.4%。
• 通胀与需求关系：尽管消费意愿下降，但通胀指数小幅上升，表明供需双降趋势。
• 消费者信心：10月消费者信心指数回升至96.0%，预期指数和现状指数均有上升。

三、劳动力市场

• 失业率：9月失业率降至历史低位3.5%，连续3个月保持在3.7%后回落。
• 职位空缺率：8月职位空缺率降至4.6%，从高位逐渐回落。
• 工资与工时：
  • 平均时薪增速为2.89%，较前值下降0.31个百分点。
  • 平均每周工时连续6个月同比负增长，降至34.4小时。
  • 周薪同比上涨2.60%，但增速低于3%。
• 行业表现：
  • 服务业时薪增速下降更快，信息业和教育医疗业增速最慢。
  • 各行业失业率呈现“7降2升1平”，制造业和非耐用品制造业失业率上升。

四、关键信息与主要观点

• 货币政策宽松：美联储通过扩表和公开市场操作，旨在稳定利率走廊并缓解利率倒挂。
• 制造业疲软：PMI创新低，显示制造业增长放缓，供需低迷，企业去库存趋势明显。
• 消费疲软：消费支出增速持续下降，通胀指数小幅上升，反映经济下行压力。
• 劳动力市场趋稳：失业率保持低位，但薪资增长乏力，工时持续减少，显示劳动力市场压力逐渐显现。
• 结构性变化：商业银行信贷和证券规模扩大，但企业债持有量下降，工商业贷款减少，显示企业授信收缩，经济放缓信号。

五、数据与图表说明

• 图1：美联储准备金余额，显示准备金余额回升。
• 图2：基础货币投放量变化，显示基础货币存量回升。
• 图3：货币供应量，显示M1和M2余额增长。
• 图4：货币乘数，显示货币乘数上升。
• 图5：商业银行信贷与持有证券，显示信贷和证券规模扩大。
• 图6：信贷同比增速，显示信贷增长但结构变化明显。
• 图7：国债收益率，显示短期国债收益率下降，长期国债收益率上升。
• 图8：各期限国债收益率差值，显示利率倒挂现象缓解。
• 图9：制造业PMI，显示制造业持续低迷。
• 图10：非制造业PMI，显示非制造业也面临压力。
• 图11：制造业出货量、库存及订单同比增速，显示供需收缩。
• 图12：各主题出货量同比增速，显示部分行业出货量下滑。
• 图13：各主题新订单量同比增速，显示新订单增长放缓。
• 图14：各主题存货量同比增速，显示库存增长但部分行业下降。
• 图15：制造业库存增速随PMI变化，显示库存增长与PMI负相关。
• 图16：美国工业产值同比增速，显示工业产值微增。
• 图17：制造业产能利用率，显示产能利用率略有回升。
• 图18：各行业失业率，显示制造业和非耐用品制造业失业率上升。
• 图19：个人收入情况，显示个人收入增长但消费支出下降。
• 图20：各类收入同比增速，显示工资收入增长放缓。
• 图21：可支配收入及消费支出同比增速，显示消费支出持续下滑。
• 图22：个人储蓄存款，显示储蓄比例略有回升。
• 图23：CPI和PCE同比增速，显示通胀小幅上升。
• 图24：各类商品通胀水平，显示能源价格下降，医疗保健和住宅价格稳定。
• 图25：消费者信心指数，显示消费者信心回升。
• 图26：失业率与职位空缺率，显示失业率下降，职位空缺率回落。
• 图27：劳动参与率，显示劳动参与率维持高位。
• 图28：各行业失业率，显示制造业和非耐用品制造业失业率上升。
• 图29：各行业职位空缺率，显示部分行业职位空缺率下降。
• 图30：新增非农就业人数，显示就业市场趋稳。
• 图31：非农企业平均工时、时薪和周薪，显示工时和时薪增长乏力。
• 图32：各行业时薪同比增速，显示服务业时薪增长放缓。

六、研究员声明与一般声明

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