20220817-国盛证券-药明生物-02269.HK-业绩略超预告情况_紧抓时代前沿_公司持续高速发展_3页_667kb

报告摘要

药明生物（02269.HK）于2022年上半年发布了业绩公告，实现收入72.06亿元，同比增长63.5%；净利润25.35亿元，同比增长37.6%；经调整纯利润28.35亿元，同比增长60.3%。公司业绩略超预期，展现出持续高速发展的态势。

项目数量快速增长
公司综合项目数量达到534项，同比增长30.9%。其中，临床前项目数为287项（+35.4%），临床早期（I期+II期）项目数为204项（+27.5%），临床后期（III期）项目数为29项（去年同期为32项），商业化项目数为14项（去年同期为4项）。临床后期订单正快速转化为商业化订单，有望成为业绩增长的重要驱动力。
未完成订单推动未来增长
未完成订单总金额达184.67亿美元，同比增长48%。其中，未完成服务订单为128.09亿美元（+77%），未完成潜在里程碑订单为56.58亿美元（+8%）。预计3年内将完成订单金额达30.49亿美元，同比增长36%。丰富的订单储备为公司未来的收入增长提供了坚实基础。
客户数量持续上升
公司上半年服务434名客户，同比增长23%。已与全球20大制药公司及中国50大制药公司中的43家建立合作关系，客户拓展持续加速。
研发平台全面布局
公司在ADC、双抗&多抗、疫苗等平台快速发展，显示出其在生物制药领域的前瞻布局。

ADC平台：已获得76项ADC综合项目，其中27项已提交IND，处于临床开发各阶段。DP3工厂已生产超180批GMP原液及制剂，第二处ADC制剂产能预计于2023年初投产，制剂产能将翻倍。
双抗&多抗平台：推进84个双抗项目，推出SDArBodY平台，已应用于多个项目，进一步向多抗领域布局。
疫苗平台：与一名全球疫苗巨头签订20年协议，总值超30亿美元；新增与全球疫苗巨头之一及一家大型药厂的后期开发及生产协议。
盈利预测：预计2022-2024年收入分别为150.21亿元、212.75亿元、298.04亿元，同比增长分别为46.0%、41.6%、40.1%；归母净利润分别为47.72亿元、67.68亿元、94.92亿元，对应增速分别为40.8%、41.8%、40.2%；EPS分别为1.12元、1.59元、2.23元。
估值：PE分别为54x、38x、27x，P/B分别为6.9x、5.9x、4.8x。维持“买入”评级。

财务指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	5,612	10,290	15,021	21,275	29,804
归母净利润(百万元)	1,689	3,388	4,772	6,768	9,492
EPS（元/股）	0.40	0.79	1.12	1.59	2.23
P/E	152.4	76.0	54.0	38.0	27.1
P/B	12.5	8.0	6.9	5.9	4.8

财务比率	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率(%)	45.1	46.9	47.0	48.0	49.0
净利率(%)	30.1	32.9	31.8	31.8	31.8
ROE(%)	8.1	10.7	12.8	15.4	17.8
资产负债率(%)	27.8	25.7	24.8	24.8	31.5
P/E	152.4	76.0	54.0	38.0	27.1
P/B	12.5	8.0	6.9	5.9	4.8