20220323-国盛证券-药明生物-02269.HK-业绩略超预期_公司呈现持续强劲增长态势_2022年增长可期_3页_712kb

药明生物（02269.HK）总结

核心内容

药明生物在2021年实现了强劲的业绩增长，营业收入和净利润均大幅上升，展现出持续增长的态势。公司2021年营业收入达到102.90亿元，同比增长83.3%；净利润为35.09亿元，同比增长107.3%。经调整纯利为33.16亿元，同比增长92.6%。2022年预计将继续保持增长，收入和利润均有望实现40%以上的增长。

主要观点

• 业绩超预期：公司2021年业绩表现优于预期，尤其在新冠与非新冠项目方面均有亮眼表现。
• 项目数量持续增长：综合项目数量达到480项，同比增长43.7%。其中，临床前项目268项（+58.6%），临床早期项目171项（+26.7%），临床后期项目32项（+14.3%），商业化项目9项（新增7项）。
• 订单储备丰富：未完成订单总金额达136亿美元，同比增长20.1%，其中服务订单和潜在里程碑订单分别增长19.9%和20.4%。
• 客户拓展迅速：服务超过470名客户，与全球20大制药公司及中国50大制药公司中的42家合作。
• 新冠项目贡献显著：已赋能全球超过20个新冠相关疫苗和药物项目，3个新冠中和抗体项目获批，其中1个在14个月内获得FDA EUA批准。
• 非新冠项目增长强劲：即使扣除新冠项目，公司仍展现出强劲的业务增长能力。
• 研发管线布局全面：公司在ADC、双抗&多抗、疫苗等平台快速发展，拥有完整的研发与生产能力。
• 产能持续扩张：公司总产能已达15.4万升，计划产能为43万升。2022年多个工厂将释放产能，包括爱尔兰和美国基地。
• 盈利能力提升：毛利率上升至46.9%，净利率提升至34.1%，ROE持续增长至18.4%。

关键信息

项目与订单

• 项目数量：2021年综合项目数为480项，同比增长43.7%。
• 项目阶段：临床前项目268项，临床早期项目171项，临床后期项目32项，商业化项目9项。
• 订单储备：未完成订单总金额达136亿美元，其中服务订单79.46亿美元，潜在里程碑订单56.51亿美元。
• 新冠项目：已赋能20+新冠相关项目，3个中和抗体项目获批，其中1个在14个月内获得FDA EUA批准。
• 非新冠项目：447项，扣除新冠项目后仍保持强劲增长。

研发与平台

• ADC平台：60项综合项目，22项进入IND阶段至临床II/III期，DP3工厂已生产120批GMP产品，产能扩建5倍，成立药明合联提供一站式服务。
• 双抗&多抗：开发超过10种格式的双抗，2个WuXiBody双抗处于早期临床阶段，推出SDArBodY平台布局多抗领域。
• 疫苗平台：签署9份合约，包括3份新冠疫苗合约，与全球疫苗巨头签署20年协议，总值超30亿美元，爱尔兰疫苗工厂已投入运营。

产能与扩张

• 当前产能：15.4万升。
• 计划产能：43万升。
• 新工厂进展：爱尔兰邓多克基地（MFG6及MFG7）预计2022年获GMP放行；美国新泽西州克兰伯里基地（MFG18）已于2021年4月投产。

盈利能力

• 毛利率：2021年为46.9%，较2020年提升1.8个百分点。
• 净利率：2021年为34.1%，较2020年提升3.9个百分点。
• ROE：2021年为10.7%，2022年预计提升至13.3%，2024年预计达18.4%。

盈利预测与估值

• 收入预测：2022-2024年分别为150.21亿元、212.75亿元、298.04亿元，年增长率分别为46%、42%、40%。
• 归母净利润预测：2022-2024年分别为49.59亿元、70.64亿元、99.85亿元，年增长率分别为46.4%、42.4%、41.4%。
• EPS预测：2022年为1.17元，2023年为1.67元，2024年为2.37元。
• PE预测：2022年为40.4倍，2023年为28.4倍，2024年为20.1倍。
• P/B预测：2022年为5.4倍，2023年为4.5倍，2024年为3.7倍。

股票信息

• 股价：2022年3月22日收盘价为58.35港元。
• 总市值：245,971.16百万港元。
• 总股本：4,215.44百万股。
• 自由流通股：100.00%。
• 30日日均成交量：40.17百万股。

风险提示

• 行业增速不及预期风险。
• 行业政策负向影响风险。
• 客户产品终端销售不及预期风险。

财务指标与比率

投资评级

• 维持“买入”评级：基于公司持续强劲增长和未来盈利能力提升的预期。

分析师声明

本报告由分析师张金洋、胡佶碧、应沁心撰写，不构成投资建议，仅作为参考。