20210326-兴证国际证券-药明生物-02269.HK-逆势夺取份额_中国创新崛起标杆_4页_540kb

药明生物（02269.HK）总结

核心内容

药明生物（02269.HK）是一家在生物药CDMO（合同开发与生产组织）领域具有全球领先地位的公司。2020年公司实现了持续的高增长，营业收入和归母净利润均显著提升，显示出强劲的业务发展势头。同时，公司通过“Follow-the-Molecule”和“Win-the-Molecule”双重战略，不断扩大市场份额和业务规模，具备良好的增长潜力。

主要财务指标（2017A-2020A）

2020年业绩亮点

• 营业收入：全年实现56.1亿元，同比增长40.9%；其中下半年收入增长尤为显著，达54.3%。
• 归母净利润：全年实现16.9亿元，同比增长66.6%；经调整纯利为17.2亿元，同比增长42.8%。
• 项目增长：全年综合项目数净增加84个，年末总项目数达334个，创历史新高。
• 服务收入：临床前服务收入28.0亿元（+54.9%），临床早期服务收入14.7亿元（+13.6%），临床后期及商业化服务收入13.4亿元（+52.2%）。
• 在手订单：未完成服务订单、潜在里程碑订单和3年内未完成订单金额分别同比增长293%、37%和85%，显示公司业务的持续性和增长潜力。

业务结构与战略

• “Follow-the-Molecule”战略：公司跟随药物分子的开发进程，提供全链条服务，增强客户粘性。
• “Win-the-Molecule”战略：通过并购和合作，获取更多高价值项目，提升市场份额。
• 项目阶段分布：2020年末，临床前、临床I期、临床II期、临床III期和商业化项目数分别为169个、103个、32个、28个和2个。
• 外部项目转入：2020年外部转入11个项目（含6个临床III期项目），体现公司战略执行成效。

产能扩张与成本控制

• 产能增长：2020年总产能达5.4万升，2021年将增至15.4万升，2024年进一步增长至43万升。
• 产能扩张方式：通过自主建设和并购实现，如收购拜耳、辉瑞中国和苏桥生物的生产基地。
• 成本控制：销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为1.7%、9.1%和0.8%，与上年基本持平，费用控制良好。

我们的观点

药明生物在生物药CDMO领域确立了全球领先地位，市场份额持续提升。随着行业高景气持续，公司业绩有望实现持续高增长。

风险提示

• 市场竞争加剧
• 新业务领域开拓进展低于预期
• 重大战略决策失误风险

投资建议

• 股票评级：买入（相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%）
• 行业评级：推荐（相对表现优于同期相关证券市场代表性指数）

其他信息

• 分析师：徐佳熹、蔡莹琛、李伟（注意：李伟非香港注册持牌人）
• 报告日期：2021年03月26日
• 数据来源：Wind、公司资料、兴业证券经济与金融研究院整理
• 投资评级说明：基于报告发布日后12个月内公司股价或行业指数相对基准指数的涨跌幅进行分类。
• 法律声明：本报告仅供客户参考，不构成投资建议，使用本报告产生的后果由客户自行承担。

信息披露

• 公司在知晓范围内履行信息披露义务，客户可查询相关静默期安排和关联公司持股情况。
• 公司与多家企业存在投资银行业务关系。

版权声明

本报告版权归兴业证券股份有限公司所有，未经书面授权，不得复制、转载或再次分发。