20231128-中航证券-浙文互联-600986.SH-首度覆盖_国资混改完成_AI开启数字文化新征程_6页_1mb

浙文互联（600986）公司研究报告总结

核心内容

浙文互联是一家成立于1993年的行业领先的数字文化科技公司，于2023年8月完成国资混改，标志着其正式进入数字文化升级的新阶段。公司积极布局AI技术，推动数字营销与文创产业的融合，以“AI+”战略开启数字文化新征程。

主要观点

• 国资混改完成：公司自2021年起启动混合所有制改革，2023年8月正式落地，增强了公司的发展动力和资源整合能力。
• AI布局广泛：公司已布局AI智能营销系统、直播及短视频智慧营销生态、AIGC等创新业务，并与头部大模型企业达成战略合作，锁定算力资源。
• 主营业务多元化：公司业务涵盖品牌营销、效果营销和创新业务三大板块，其中创新业务包括数字人、元宇宙平台、AIGC创作者社区、在线社交等。
• 盈利能力提升：尽管营收有所下滑，但公司通过优化主业结构和主动收缩低毛利业务，毛利率和净利率均有所提升，且经营性现金流持续增长。

关键信息

财务表现

• 营收与净利润：2023年前三季度实现营收82.41亿元，同比-27.53%；归母净利润1.15亿元，同比-8.65%。尽管Q3营收环比下滑，但归母净利润环比增长30%。
• 经营性现金流：前三季度经营性现金流同比大幅增长290.58%，达到5.23亿元。
• 毛利率与净利率：前三季度整体毛利率为6.09%，同比提升1.82个百分点；净利率同比提升0.29个百分点至1.38%。
• 费用率：综合费用率为4.41%，同比上升1.09个百分点，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别同比上升0.32pct、0.70pct、0.10pct和-0.03pct。

投资建议

• 评级：首次评级为“买入”，预计2023-2025年公司归母净利润分别为2.36亿元、2.95亿元和3.17亿元，对应EPS分别为0.16元、0.20元和0.21元。
• PE估值：对应目前PE分别为42倍、34倍和32倍。

资产与负债

• 资产负债率：2023年为39.93%，保持相对稳定。
• 货币资金：2023年预计为1179.02亿元，显示公司具备较强的现金流能力。
• 流动资产与非流动资产：2023年流动资产总计5963.44亿元，非流动资产合计1556.93亿元，资产结构合理。

创新业务

• 数字人：公司打造了“君若锦”“兰LAN”等虚拟数字人IP，为多个品牌提供数字人服务。
• 元宇宙平台：成功打造了“大唐灵境”“元宇宙汽车公园”等平台，并上线了“希腊神话AR艺术乐园”。
• AIGC应用：公司内部已广泛使用AIGC技术，推出了“数眸”“米塔”等AI营销产品，提升内容生成效率。

业务布局

风险提示

• 宏观环境风险：国内外宏观经济波动可能影响公司业务。
• 政策变动风险：政策调整可能对公司业务造成影响。
• 技术发展风险：AI技术发展不及预期可能影响公司竞争力。
• 新业务推进风险：新业务拓展可能面临挑战。
• 市场竞争加剧风险：行业竞争可能影响公司市场份额。

财务指标摘要

投资评级

• 公司评级：买入
• 行业评级：增持、中性、减持

研究团队

• 分析师：裴伊凡，SAC执业证书：S0640516120002
• 联系方式：010-59562517，pei fyf@avicsec.com
• 研究团队：中航证券社服团队，专注基本面研究，跟踪元宇宙、餐饮旅游、医美、教育等行业

风险提示与免责声明

• 风险提示：投资者需注意国内外宏观环境、政策变动、技术发展、新业务推进及市场竞争等风险。
• 免责声明：本报告由中航证券有限公司制作，仅供参考，不构成投资建议。投资者需自行判断，承担相应风险。