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东亚宏观数据观察：2025年6月贸易顺差创新高

事件要点

根据海关数据，2025年6月中国进出口总额（美元计）达5355.96亿美元，同比增长3.9%，高于前值1.3%。出口额3251.83亿美元，同比增5.8%；进口额2104.13亿美元，同比增1.1%。贸易顺差扩大至1147.7亿美元，创新高且高于预期1090亿美元。

核心分析

进出口总额

• 总额：6月累计5355.96亿美元，同比增3.9%。
• 增长动力：主要受益于下半年基数效应、欧美制造业景气回暖带来的抢进口效应，以及中美关税显著下调后部分订单回流。

出口情况

1. 总体表现：出口增速同比抬升至5.8%，高于预期5%。主要推手为：
   • 双边因素：中美取消/降低关税后，美国需求回升、抢出口持续。
   • 转口支撑：对东盟、一带一路国家转口增长。
   • 政策加码：出口扶持政策持续。
2. 产品结构：
   • 机电产品：占出口60%以上，同比增速约8%，系核心增长点。其中电子元件、汽车及零部件、电工器材等表现突出。
   • 传统产品：鞋服、纺织制品增长承压。
3. 主要国家：东盟、欧盟、美国为主要出口经济体。值得注意的是，中国对美出口当月累计下降，同比-16.13%。

进口情况

1. 总体表现：进口同比增1.1%，环比改善，增速基本符合预期。
2. 主要因素：
   • 价格拉动：原油、铁矿等大宗商品价格上涨。
   • 周期性因素：年初基数极低。国内需求尚未完全恢复，尚不构成强劲拉动因素。
3. 商品结构：
   • 集成电路进口：同比增长11.5%，体现技术依赖。
   • 大宗商品进口：金属矿砂、原油、农产品保持较高顺差。
   • 大豆进口：仍为最大单品类进口项。

贸易平衡

• 6月贸易顺差扩大，主要由高价出口（尤其机电）增速扩张贡献。

后续展望

出口

• 展望积极：关税缓和将继续提升出口韧性，对东盟及新兴市场转口有望延续势头。
• 风险因素：需警惕两方面：
  1. 美国对中国产品的关税豁免（如延期）不确定；
  2. 全球或中国需求迟滞可能导致放缓态势重构。

进口与通胀

• 中期预期：国内专项债投入仍具支撑，但需求端相对弱化，进口难有显著改善；

• 主动调控因素：进口宽松可能压通胀中枢下行。

• 短期建议：出口板块维持关注，进口介于谨慎与机会之间，重型化宽基行业继续观察，消费及农民终端以慎为主。