20180308-新时代证券-2月份进出口数据点评_出口超预期回升_顺差扩大_警惕贸易保护主义抬头_9页_709kb

2018年2月中国进出口数据总结

核心内容

2018年2月中国进出口数据公布，出口和进口均实现同比增长，但增速变化明显，贸易顺差扩大，同时需警惕贸易保护主义抬头对全球经济和中国对外贸易的潜在影响。

主要观点

1. 出口显著回升，进口大幅回落

• 出口增长：2018年2月出口金额同比增长44.5%，较上月提升33.4个百分点，主要受益于去年同期基数大幅下降。
• 进口回落：进口金额同比增长6.3%，回落30.5个百分点，为2017年以来第二次出现个位数增长。
• 季节性因素：春节错位导致进口基数偏高，节后效应被分摊，加之大宗商品价格下降，进一步拉低进口金额。
• 累计数据：1-2月出口累计增速为24.4%，高于去年同期及去年整体水平；进口累计增速为21.7%，低于去年同期但高于去年整体水平，显示进出口整体保持平稳扩张。

2. 对欧美日出口增速涨幅较大

• 主要市场表现：对美国、欧元区、日本的出口同比增速分别达到46.1%、42.4%、31.2%，均较上月有明显提升。
• 影响因素：春节错位造成去年同期基数较低，同时美国、欧元区和日本制造业扩张，支撑外需。
• 区域分化：对香港出口增速回落8.7个百分点至10.2%，对韩国出口小幅增长至11.4%，显示出口市场出现分化。

3. 劳动密集型和机电产品出口增速大幅提升

• 劳动密集型产品：如农产品和服装出口增速分别提升24.4个百分点至32.3%和87.2个百分点至78.8%，主要受春节错位影响。
• 高附加值产品：高新技术产品出口增速小幅回落至20%，机电产品出口增速提升22.6个百分点至36%，显示高附加值产品出口形势向好。
• 分类出口表现：劳动密集型与机电产品合计出口同比增长30.4%，较上月提升13.9个百分点。

4. 春节效应与大宗商品价格下降导致进口大幅回落

• 春节效应：2018年春节位于月中，导致节后进口减少量高于去年同期，进口基数偏高。
• 大宗商品价格：铜、原油等大宗商品价格趋缓，进一步拉低进口金额。
• 主要商品数据：大豆、原油、未锻造的铜及铜材进口金额同比增速均出现两位数回落，分别下降13.3、18.3、19.2个百分点。

5. 贸易顺差扩大

• 2月顺差：贸易顺差扩大至337.43亿美元，较1月增加133.94亿美元。
• 季节性影响：去年2月出现逆差，主要是由于春节位于1月，导致节前出口增加，节后进口上升，贸易差额收窄。
• 3月预测：受春节影响，预计3月出口继续下降，进口回升，贸易顺差将显著收窄。

6. 警惕全球贸易保护主义抬头

• 贸易保护主义风险：2018年全球经济面临贸易保护主义风险，美国贸易保护倾向有所增强。
• 特朗普政策：特朗普宣布对钢铁和铝加征关税，可能引发其他国家的报复，增加全球贸易战风险。
• 中美贸易摩擦：2月中国对美贸易顺差增速达101.2%，特朗普要求减少中美贸易逆差，可能成为中美贸易摩擦的导火索。
• 外需稳定：尽管贸易保护主义风险上升，但整体外需环境仍保持稳定，美国、欧元区和日本制造业PMI均维持高位。

关键信息

• 出口数据：2018年2月出口同比增长44.5%，进口同比增长6.3%，贸易顺差扩大至337.43亿美元。
• 季节性因素：春节错位对进口数据影响显著，节后进口减少量高于去年同期。
• 产品结构：劳动密集型产品和机电产品出口增速大幅提升，高附加值产品出口保持稳定增长。
• 贸易保护主义：美国对钢铁和铝加征关税，可能引发全球贸易战风险，中美贸易摩擦加剧。
• 未来展望：3月出口预计继续下降，进口回升，贸易顺差将收窄；外需环境整体稳定，但贸易保护主义对全球和中国贸易构成潜在威胁。

风险提示

• 贸易保护主义可能加剧全球贸易摩擦，影响中国出口稳定性。
• 3月贸易顺差可能显著收窄，需关注外需变化及政策影响。

相关研报

• 增长质量优于速度：2018年政府工作报告解读，强调供给侧改革。
• 中美贸易摩擦升级：可能增加经济发展的不确定性。
• 大宗商品价格下跌：贸易保护主义担忧导致大宗商品普跌。
• PMI数据：显示外需扩张，消费类和高技术产业PMI回升。
• 春节效应分析：对进出口数据影响显著，需结合季节性因素进行判断。

分析师信息

• 潘向东：首席经济学家，拥有丰富的宏观经济研究经验，曾任职于多家知名金融机构。
• 刘娟秀：首席宏观分析师，具有8年国际与国内宏观经济研究经验，曾就职于光大证券、中国银河证券。

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