20181212-华创证券-_宏观快评_11月金融数据点评_季节性增长难掩社融下行实质_11页_1mb

报告摘要

2018年11月金融数据整体表现偏弱，显示实体融资需求仍处低迷状态。尽管数据出现季节性回升，但同比仍呈下降趋势，反映出当前经济金融环境仍面临挑战。

社融数据：11月新增社融1.52万亿元，同比少增近3900亿元，存量增速降至9.9%。虽然企业债券融资和ABS放量提供了边际支撑，但新增人民币贷款疲软仍是社融下行的主要原因。
新增贷款：11月新增人民币贷款1.25万亿元，同比多增1300亿元，但剔除季节性和票据融资影响后，贷款增长仍无实质改善。居民和企业贷款均未显著回升，银行风险偏好未明显改善。
M2与M1：M2同比增长8%，与上月持平；M1同比增长1.5%，同比大幅下降1.2个百分点，M1-M2差值扩大。M1增速回落显示市场流动性偏弱。
存款变化：11月存款新增9507亿元，同比少增6193亿元，主要受财政存款骤减影响。居民存款新增7406亿元，为五年同期最高，企业存款边际改善，体现积极财政政策的作用。

社融总量：11月新增社融1.52万亿元，同比少增3900亿元，存量增速降至9.9%。
分项表现：
- 人民币贷款：新增1.23万亿元，同比仅多增872亿元，环比多增5159亿元，但主要依赖票据融资。
- 表外融资：缩减近1900亿元，同比减少3633亿元，收缩幅度收窄。
- 直接融资：新增3363亿元，同比多增1119亿元，环比多增1806亿元，企业债券融资和ABS放量提供支撑。
- 外币贷款：减少787亿元，同比少增近1000亿元，外币贷款持续疲软。

贷款总量：11月新增人民币贷款1.25万亿元，同比多增1300亿元，环比多增5530亿元，但剔除季节性和票据融资后，贷款增长无实质起色。
期限结构：
- 短期贷款新增2029亿元，同比少增196亿元，环比多增1256亿元。
- 中长期贷款新增7686亿元，同比少增767亿元，环比多增2527亿元。
- 票据融资新增2341亿元，同比多增1956亿元，环比多增1277亿元。
部门结构：
- 居民贷款新增6560亿元，同比多增355亿元，环比多增924亿元，其中短期贷款占比33%，长期贷款占比67%。
- 企业贷款新增5764亿元，同比多增538亿元，环比多增4261亿元，但剔除票据融资后，企业贷款仍同比减少。

M2与M1：M2同比增长8%，M1同比增长1.5%，M1-M2差值扩大，显示市场流动性偏弱。
存款总量：
- 11月存款新增9507亿元，同比少增6193亿元，主要受财政存款骤减影响。
- 居民存款新增7406亿元，为五年同期最高，同比多增近6000亿元。
- 企业存款新增7335亿元，同比多增154亿元，环比多增1.3万亿元。
- 非银存款新增3125亿元，同比多增223亿元。
- 财政存款减少6643亿元，低于历史均值，反映积极财政政策对存款的影响。

北京机构销售部：
- 张昱洁：010-66500809 / zhangyujie@hcyjs.com
- 杜博雅：010-66500827 / duboya@hcyjs.com
- 侯春钰：010-63214670 / houchunyu@hcyjs.com
- 侯斌：010-63214683 / houbin@hcyjs.com
- 过云龙：010-63214683 / guoyunlong@hcyjs.com
- 刘懿：010-66500867 / liuyi@hcyjs.com
广深机构销售部：
- 张娟：0755-82828570 / zhangjuan@hcyjs.com
- 王栋：0755-88283039 / wangdong@hcyjs.com
- 汪丽燕：0755-83715428 / wangliyan@hcyjs.com
- 罗颖茵：0755-83479862 / luoyingyin@hcyjs.com
- 段佳音：0755-82756805 / duanjiayin@hcyjs.com
- 朱研：0755-83024576 / zhuyan@hcyjs.com
- 杨英伟：0755-82756804 / yangyingwei@hcyjs.com
上海机构销售部：
- 石露：021-20572588 / shilu@hcyjs.com
- 沈晓瑜：021-20572589 / shenxiaoyu@hcyjs.com
- 朱登科：021-20572548 / zhudengke@hcyjs.com
- 杨晶：021-20572582 / yangjing@hcyjs.com
- 张佳妮：021-20572585 / zhangjiani@hcyjs.com
- 沈颖：021-20572581 / sheny ing@hcyjs.com
- 乌天宇：021-20572506 / wutianyu@hcyjs.com
- 汪子阳：021-20572559 / wangziyang@hcyjs.com
- 柯任：021-20572590 / keren@hcyjs.com
- 何逸云：021-20572591 / hey iyun@hcyjs.com
- 张敏敏：021-20572592 / zhangminmin@hcyjs.com
- 蒋瑜：021-20572509 / jiangyu@hcyjs.com

公司投资评级：
- 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上；
- 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%；
- 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%-10%之间；
- 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%之间。
行业投资评级：
- 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过沪深300指数5%以上；
- 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对沪深300指数-5%-5%；
- 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过沪深300指数5%以上。