20221001-申港证券-9月PMI数据点评_季节性修复难掩疲态_7页_777kb

投资摘要总结

核心内容

2022年9月制造业和非制造业PMI数据表明，整体经济活动仍处于疲软状态，尽管部分指标出现环比改善，但与历史同期相比表现偏弱，显示出需求端持续承压、生产端收缩预期增强的态势。

制造业PMI分析

1.1 综合指数

• 9月制造业PMI为50.1，高于荣枯线，前值为49.4。
• 从历史趋势看，2009-21年各月PMI均值显示9月为季节性高点，但2022年9月PMI在近14年中排名第10位，绝对值低于历史平均水平。
• 9月通常为年内“小高峰”，但2022年数据表现仍偏弱。

1.2 需求端

• 新订单PMI为49.8，环比收缩幅度收窄，但与历史相比排名第13位，修复意义减弱。
• 新出口订单PMI为47，前值为48.1，降幅扩大，出口承压信号明确。
• 在手订单PMI为44.1，排名13位，前值43.1，显示在手订单持续消耗，未来需求支撑不足。
• 产成品库存PMI为47.3，排名6位，前值45.2，库存去化速度减慢，需求疲软影响库存调整。

1.3 生产端

• 生产PMI为51.5，前值49.8，环比改善，但与历史相比仍处于低位（排名第12位）。
• 9月是开工旺季，但2022年生产PMI表现低于往年，显示企业对未来需求预期减弱。
• 原材料库存PMI环比走低，反映企业收缩生产预期增强。
• 出厂价格PMI为47.1，为16年以来最低，前值44.5，显示企业降价处理库存，叠加库存去化，形成“主动去库存”特征。

非制造业PMI分析

2.1 非制造业景气度

• 非制造业PMI为50.6，连续4个月修复，但与历史9月相比仍显疲软。
• 行业分化明显：建筑业PMI为60.2，全年保持在荣枯线以上；服务业PMI为48.9，环比走低。

2.2 新订单PMI

• 建筑业新订单PMI为51.8，前值49.3，高于荣枯线但低于历史9月平均水平，内生动力弱于季节性。
• 服务业新订单PMI显著下行，预计未来将面临持续运营压力。

关键信息汇总

风险提示

• 需求回暖超预期：若需求端出现超预期改善，可能对当前分析产生影响。
• 政策风险：政策变动可能对市场产生较大影响，需持续关注。

相关报告

1. 《出口短期承压进口有望修复——宏观经济研究周报》（2022-09-12）
2. 《消费回暖地产“空”多——宏观经济研究周报》（2022-09-17）
3. 《回暖信号与发力空间同在——宏观经济研究周报》（2022-09-23）

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