20230412-天风证券-银行3月社融点评_居民信贷复苏延续_开门红_圆满收官_6页_801kb

银行行业研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2023年3月社会融资（社融）数据，指出信贷需求强劲复苏，社融增量高于市场预期，显示经济回暖态势。报告同时指出，内需仍需政策支持，未来政策将更注重结构调整。

主要观点

• 社融数据超预期：2023年3月社融新增5.38万亿元，远高于市场预期（4.4万亿元），存量社融增速达10.0%，为去年11月以来首次突破10%。
• 信贷需求修复强劲：新增人民币贷款3.95万亿元，同比多增7211亿元，显示出信贷需求的韧性。
• 企业端信贷投放活跃：3月新增企业贷款2.7万亿元，同比多增2200亿元，其中中长期贷款同比多增7252亿元，反映企业融资需求增强。
• 居民端信贷修复显著：居民贷款增长1.24万亿元，为21年2月以来最高，中长期和短期信贷均实现同比多增，与房地产需求回暖密切相关。
• 房地产政策松绑：各地继续出台政策松绑房市，带动居民融资需求持续向好。
• 内需仍需刺激：尽管一季度信贷“开门红”圆满收官，但3月CPI增长0.7%低于预期，M1增速仅5.1%，M1与M2剪刀差扩大，显示实体需求依然偏弱，政策需进一步加力。
• 政策方向转变：预计政策面将由扩总量向调结构转变，以推动信贷结构的持续优化。
• 投资建议：推荐招商银行、宁波银行、成都银行和农业银行，认为这些银行在信贷结构调整中具有优势。

关键信息

• 社融结构：贷款是社融的主要拉动项，新增人民币贷款3.95万亿元，同比多增7211亿元。
• 企业贷款：3月新增企业贷款2.7万亿元，同比多增2200亿元，其中中长期贷款同比多增7252亿元。
• 居民贷款：3月居民贷款增长1.24万亿元，为21年2月以来最高，中长期和短期贷款均同比多增。
• 房地产市场：30大中城市商品房成交面积增速上升至45%，显示房地产需求回暖。
• 政策导向：政府强调“稳健的货币政策要精准有力”，下一步政策将更注重结构调整。
• 投资标的：推荐招商银行、宁波银行、成都银行和农业银行，认为其在信贷结构调整中具有优势。
• 风险提示：宏观经济疲弱、政策力度低于预期、信贷需求低于预期。

表格摘要

表1：新增社会融资结构（亿元）

表2：居民户与非金融企业及机关团体贷款结构（亿元）

表3：表外融资和直接融资结构（亿元）

结论

3月社融数据表现出强劲的信贷需求，尤其是企业端和居民端信贷均有显著增长。尽管一季度信贷“开门红”圆满收官，但经济内需仍偏弱，政策需进一步加力。未来政策将更侧重于结构调整，以优化信贷结构。推荐招商银行、宁波银行、成都银行和农业银行作为投资标的，认为其在信贷结构调整中具有优势。