20240917-国泰期货-PX周报_成本带动估值反弹_然中期趋势偏弱_12页_3mb

PX周报总结

核心内容概览

本报告为2024年9月17日发布的PX周报，主要分析了PX及相关产业链的近期市场走势、供需变化、成本利润情况以及未来趋势。整体来看，PX市场短期有所反弹，但中期趋势偏弱，主要受聚酯终端消费疲软及成本压缩影响。

主要观点

1. 宏观与外汇市场

• 宏观环境：欧美经济仍具韧性，降息幅度预计收窄。欧洲央行已降息25bp，美国8月CPI同比2.5%，核心CPI同比3.2%，符合市场预期，表明经济运行状况健康。
• 外汇市场：美联储降息背景下，非美货币进一步升值，美元兑日元跌破140，美元兑人民币在7附近。摩根乾坤席位空头部分头寸止盈离场，人民币升值仍需时间。

2. 产业与需求情况

• 需求后置：市场对旺季预期不高，但9月中下旬冬季产品生产逐步开启，涤纶需求将进入旺季。
• 印染与织机开工率：印染开机率80%（+1%），江浙织机开工率76%（+1%）。
• 原料备库：下游原料备库天数降至11.7天（-5.4），显示库存压力有所缓解。
• 中秋节影响：华东太仓、湖州等地加弹织造工厂开工率因台风天气小幅下滑，节后预计恢复。

3. 聚酯市场

• 聚酯开工率：当前聚酯开工率恢复至88%以上，预计9月维持在89%左右，10月保持，11月有所下降。
• 装置复产：盛元60、聚兴20、远纺69近期复产，显示行业逐步恢复。

4. PX市场分析

• 短期反弹：PX价格因成本支撑有所反弹，但中期趋势仍偏弱。
• 供需格局：PX处于紧平衡状态，估值降至低位。
• 供应端：国产装置整体负荷下降至79.7%（-1.4%），主要因金陵石化降负荷、浙石化200万吨检修、东营威联100万吨检修。本周浙石化检修结束，负荷预计回升。
• 进口端：来自中东的8月PX陆续抵达，日韩及东南亚PX生产商负荷下降，亚洲总负荷降至74.7%（-1%）。
• 成本支撑：PX-石脑油价差跌至200美元/吨附近，产业链利润被大幅压缩，油价反弹对PX估值有一定支撑，但向上空间有限。
• 利润转移：MX估值偏弱，纯苯利润尚可，甲苯歧化单元仍有开工空间，PX利润继续向下转移。
• 现货成交：中秋节期间PX现货成交价偏弱，逸盛以833美元/吨向SK和GS Caltex出售11月船货，摩科瑞以839美元/吨从恒力和道达尔能源购买12月船货。

关键信息

成本利润

• PX-石脑油价差：跌至200美元/吨附近，表明PX利润受压。
• 甲苯：库存变化对PX成本有间接影响，需关注其价格波动。
• 短流程工艺利润：甲苯歧化工艺利润（TDP价差）及PX-燃料油价差均显示PX利润承压。

开工与产量

• PX装置开工率：亚洲地区整体开工率74.7%（-1%），中国国内开工率79.7%（-1.4%）。
• PTA装置开工率：中国大陆PTA开工率79.4%（-3.2%），但按月产量计算为85.2%。
• 装置变动：部分装置因检修或故障导致开工率波动，如浙石化、东营威联石化、仪化新装置等。

进口与库存

• PX进口：中东8月PX陆续到港，亚洲进口量有所变化。
• PX库存：中国PX月度期末库存量及累积库存均有所下降，但社会库存仍需关注。

市场操作建议

• PX：短期有反弹可能，但中期趋势偏弱，建议观望。
• PTA：利润向下转移，多PF空PTA，多PR空PTA，短期反弹，中期逢高空思路。
• 月差操作：关注10-11月无风险正套机会。

结论

PX市场短期受成本支撑有所反弹，但中期仍面临终端消费疲软、库存压力及利润转移等不利因素。建议投资者关注油价走势及聚酯终端需求变化，谨慎操作，把握短期反弹机会，同时警惕中期走弱风险。