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PX 周报总结：反弹，多 PX 空 PTA/EB

核心内容概述

本报告分析了2024年10月13日PX及相关产业链的市场动态，涵盖了宏观经济、外汇市场、原油市场、服装产业、聚酯产业、PX与PTA的成本利润、开工与产量、进口与库存等多个方面。整体来看，PX市场在成本支撑下呈现反弹趋势，而PTA市场则因供需变化呈现偏强震荡格局。

主要观点

1. 宏观经济与政策支持

• 宏观环境：中性略偏强，财政部提出四季度财政支出强度将提高，以支持5%的GDP增速目标。
• 房地产市场：具备止跌回稳条件，需继续政策支持。

2. 外汇市场

• 人民币汇率：继续升值难度较大，受美联储降息空间有限及外资参与中国市场的影响，离岸人民币一度升破7，但进一步升值空间有限。
• 外资持仓：摩根乾坤等外资机构对PTA的净空头头寸减少至15万手。

3. 原油市场

• 价格走势：中性略偏强，地缘冲突仍是主要扰动因素。
• 基本面：EIA库存大幅累积，炼厂开工率下滑，需求环比转弱。
• 市场预期：美联储或暂缓降息，短期市场仍倾向于交易通胀。

4. 服装产业

• 终端需求：10月份季节性改善，但处于平均水平，未超预期。
• 库存情况：坯布库存快速去化，但涨价乏力。
• 开工率：印染开工回升至86%（历史同期高位），织机开工为83%（+1%）。
• 补库情况：国庆节期间下游大规模补库，原材料备库提升至17天左右高位。
• 关注点：10月下旬需求的持续性。

5. 聚酯产业

• 开工率：9月底开始持续放量，本周负荷提升至92.2%（+1.6%）。
• 产量与需求：聚酯周度对PTA需求达140万吨，预计10月月均负荷为91%，11月预计90%。
• 趋势：后续负荷提升空间有限。

PX 市场分析

1. 成本支撑偏强

• PX-石脑油价差：回升至218美金/吨，对PX估值形成支撑。
• PX-MX价差：118美金/吨，均较节前明显回升。
• 价差波动：未来价差变化更多源自石脑油、MX层面的波动。

2. 供应端变化

• PX装置检修：福建联合石化、宁波大榭石化、九江石化等装置停车检修，导致国产PX负荷降至81.6%（-5.5%），产量降至70吨。
• 亚洲开工率：75.4%（-4%），部分企业如Lotte、S-OIL、FCFC等也处于检修或低负荷状态。

3. 需求端变化

• PTA需求：海伦石化重启、逸盛新材料恢复负荷、新疆中泰停车，导致PTA开工率回升至83.2%（+3.3%）。
• PX去库：PTA对PX需求量达94吨，PX继续去库。

PTA 市场分析

1. 市场趋势

• 价格走势：四季度偏强震荡，建议多PTA空PF，1-5反套持有。
• 供需变化：PTA周度供应过剩5万吨左右，下周恒力惠州2#停车检修，供需再次转为紧平衡。
• 库存情况：周初张家港、乍浦等港口库存累积，但宁波库存压力在新材料检修之下尚可。
• 基差表现：基差走弱至-65，下半周成交稍显活跃，基差稳定。

2. 未来展望

• 现货过剩加深：12月份开始PTA现货过剩幅度加深，新凤鸣300万吨、虹港石化250万吨年底投产。
• 抛压增加：供应商逢高点价及套保将导致01合约上方抛压逐步增大。
• 价格压力：上方5500有较大压力。

关键信息

1. 价格与价差

• PX价格：受成本支撑反弹，远期曲线显示市场预期偏强。
• 区域价差：美湾-台湾价差、鹿特丹-台湾价差等区域价差波动反映市场供需变化。
• PTA加工费：当前PTA加工费尚可，建议逢高锁定。

2. 成本利润

• PX-石脑油价差：回升至218美金/吨，支撑PX估值。
• PX-MX价差：118美金/吨，反映短流程工艺利润变化。
• TDP价差：甲苯歧化工艺利润情况显示市场对原料价格的敏感性。

3. 开工与产量

• PX开工率：亚洲地区开工率75.4%，国内占比81.6%。
• PTA开工率：国内PTA开工率回升至83.2%，部分装置重启，产能基数调整至8511.5万吨。
• 产量：PX产量环比下降，PTA产量回升，反映供需格局变化。

4. 进口与库存

• PX进口：进口数量及同比数据反映市场对PX的需求情况。
• PX库存：中国PX月度期末库存量及累积库存数据表明库存压力有所缓解，但需关注后续变化。
• PTA库存：港口库存累积，但部分区域库存压力可控。

总结

• PX市场：成本支撑偏强，价差回升，建议逢高布局。
• PTA市场：四季度偏强震荡，供需变化频繁，需关注12月现货过剩加深及01合约上方抛压。
• 产业链联动：聚酯负荷提升、PTA开工率回升对PX形成支撑，但后续增长空间有限。
• 政策与市场：宏观政策支持、原油价格波动及外资动向对市场影响显著。

注：本报告仅供参考，不构成具体投资建议，投资者应根据自身情况谨慎决策。