20221009-五矿期货-贵金属月报_短期或将下行_34页_1mb

五矿期货贵金属月报总结

核心内容概述

本报告为五矿期货宏观金融组于2022年10月9日发布的贵金属月报，主要分析了当前宏观经济环境、美联储货币政策、通胀情况演变以及市场情绪对贵金属价格的影响。报告指出，短期内贵金属价格或将下行，但需关注全球风险变化对市场走势的潜在影响。

主要观点

1. 贵金属价格走势

• 价格回顾：9月贵金属价格波动较小，白银有所反弹，表现相对较强。
• 定价分析：从实际利率定价角度看，当前贵金属价格处于明显高估状态。
• 短期展望：若全球风险下移，贵金属价格将向实际利率对应水平靠拢；若风险上行，则将继续受到支撑。
• 市场预测：年底前多空力量较为均衡，预计以震荡为主；短期内在英国事件与原油上行影响弱化后，可能出现一定幅度下行。

2. 美联储货币政策与金融环境

• 货币政策路径：9月开始以每月950亿美元上限缩表，持有国债与MBS均有所减少。
• 利率预期：11月加息预期由+50BP升至+75BP，12月加息预期由+25BP升至+50BP，终点利率提高50BP。
• 金融条件：信用利差超过5%，金融市场条件指数接近0轴，显示金融环境进一步收紧。
• 关注点：下一次议息会议前信用利差变化，可能影响市场对利率的预期。

3. 宏观经济环境

企业投资—住宅

• 房地产市场：住房抵押贷款利率创2008年以来新高，标准普尔房价小幅回落。
• 房屋销售：成屋销售与新屋销售数据出现企稳迹象，但成屋签约销售指数继续下滑。
• 营建许可与开工：营建许可继续下行，新屋开工有所回升，显示新屋市场具有一定韧性。

企业投资—非住宅

• 制造业PMI：9月制造业PMI明显下滑，新订单与库存走弱，物价降幅趋缓。
• 非制造业PMI：仍保持景气区间运行，进出口环比上行，就业情况好转，但物价继续下行。
• 资本品订单：耐用品与核心资本品新增订单同比走弱，企业资本品开支维持低速增长。

企业投资—存货

• 库存情况：批发商与零售商库销比均出现抬升，尤其是零售商库存压力增大。
• 需求与供应：前期供应链不畅导致库存未能及时补充，当前订单兑现后库存开始累积，但需求端走弱。

居民消费

• 消费信心：居民消费信心指数有所回升，但消费支出未明显走缓，主要受商品价格上涨影响。
• 支出结构：耐用品与非耐用品支出增速放缓，服务支出维持上行趋势。
• 收入与储蓄：个人可支配收入维持长期增长趋势，净储蓄回到疫情前水平，后续消费增长依赖于就业收入。

劳动力市场

• 失业率：9月失业率回落至3.5%低点，新增就业人数环比下降，但3月均值仍处于高位。
• 工时与时薪：非农企业平均每周工时持平，平均时薪增速继续回落，显示工资增长放缓。
• 职位空缺率：8月职位空缺率显著改善，可能反映企业劳动力需求走弱，预计后续劳动力市场将进一步平衡。

关键信息

• 实际利率：当前实际利率高于1.5%，预计将持续处于限制性水平，对贵金属形成压制。
• 通胀预期：通胀数据预计在四季度出现一定程度好转，整体可控性增强。
• 市场情绪：COMEX黄金与白银净持仓大幅反弹，SPDR黄金ETF与SLV白银ETF持仓量也有小幅回升。
• 金融环境：金融市场条件进一步收紧，信用利差扩大，需关注未来变化。

结论

综合分析显示，当前贵金属价格受实际利率与金融环境压制，短期内或有下行趋势。但若全球经济风险上行或通胀数据超预期，则可能对贵金属形成支撑。四季度经济数据表现及货币政策动向将对贵金属价格走势产生重要影响，建议投资者保持谨慎，关注市场动态与政策变化。