20260406-太平洋-洛阳钼业-603993.SH-业绩高增_铜金双极开启新征程_5页_667kb

洛阳钼业（603993）总结

核心内容

洛阳钼业（603993）在2025年年报中展示了强劲的业绩表现，尽管营业收入同比略有下降，但归母净利润和扣非净利润均实现了显著增长。公司正通过提升产量和优化成本结构，推动铜、钴等核心业务的持续增长，并通过快速收购黄金项目，为公司开辟新的业绩增长点。

主要观点

1. 业绩表现

• 2025年业绩高增：公司全年实现收入2066.8亿元，同比略降3.0%；归母净利润203.4亿元，同比大幅增长50.3%；扣非净利润204.1亿元，同比增长55.6%。
• ROE与利润率提升：2025年公司ROE达到24.7%，同比提升5.6个百分点；毛利率提升至23.9%，净利率提升至11.6%。
• 投资建议：分析师上调2026-2027年盈利预测，并新增2028年预测，预计2026-2028年归母净利润分别为311.6亿元、349.9亿元、400.2亿元，维持“买入”评级。

2. 铜业务发展

• 产量与销量增长：2025年矿产铜销量/产量为73.0万吨/74.1万吨，同比分别增长5.9%和14.0%。
• 价格与成本上涨：矿产铜销售均价同比上涨24.3%，单位销售成本同比上涨12.1%。
• 收入与毛利率提升：矿产铜收入551.0亿元，同比增长31.6%；毛利率达到55.2%，同比提升4.9个百分点。
• 未来产能扩张：KFM二期预计2027年投产，新增10万吨/年铜产能；Tenke三期项目也在推进中，助力铜板块长期成长。

3. 钴业务发展

• 销量下滑，价格大幅上涨：2025年钴销量同比下降53.1%，但销售均价同比上涨50.4%，单位销售成本同比下降16.7%。
• 毛利增长显著：钴业务毛利率达到63.6%，同比提升29.3个百分点；对应毛利39.3亿元，同比增长30.9%。
• 资源储备：截至2025年年末，公司拥有钴资源量524万吨。

4. 黄金业务拓展

• 收购优质黄金资产：2025年6月完成对厄瓜多尔奥丁矿业100%股权收购，计划2029年投产；同年8月锁定水电供应；12月完成巴西四座金矿收购，预计2026年年化黄金产量为6-8吨。
• 未来产能目标：2029年公司有望实现20吨黄金年化产能，黄金板块将成为新的业绩增长点。

关键信息

股票数据

• 总股本/流通：213.94亿股/174.61亿股
• 总市值/流通：3,748.28亿元/3,059.14亿元
• 12个月内最高/最低价：28.78元/5.91元

财务预测

财务指标预测

风险提示

• 价格大幅波动风险
• 成本端超预期上升
• 项目进度不及预期

投资评级说明

行业评级

• 看好：预计行业整体回报高于沪深300指数5%以上
• 中性：预计行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
• 看淡：预计行业整体回报低于沪深300指数5%以下

公司评级

• 买入：预计个股相对沪深300指数涨幅在15%以上
• 增持：预计个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间
• 持有：预计个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间
• 减持：预计个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间
• 卖出：预计个股相对沪深300指数涨幅低于-15%

公司展望

洛阳钼业正通过多方面的业务拓展和产能提升，逐步实现从铜、钴向黄金业务的多元化发展，提升整体盈利能力与市场竞争力。公司未来业绩增长预期明确，分析师对其保持“买入”评级，看好其长期发展潜力。