> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 洛阳钼业总结 ## 核心内容 洛阳钼业在2026年一季度展现出强劲的盈利能力，营业收入和归母净利润均实现大幅增长，铜、金、钨金属业务表现尤为突出。公司正通过“铜金双极”战略推动业务增长，同时拓展钨金属等其他资源板块，未来成长空间广阔。 ## 主要观点 - **业绩高增**：2026年一季度公司实现营业收入664.0亿元，同比+44.3%，环比+8.5%；归母净利润77.6亿元，同比+96.7%，环比+28.1%。 - **铜业务表现亮眼**：公司矿产铜产量18.8万吨，同比+10.1%，环比-5.0%；销量18.2万吨，同比+47.1%，环比-13.2%；收入158.0亿元，同比+27.2%，环比-4.1%；毛利率63.7%，同比+8.5pct，环比+6.0pct。 - **成本控制能力突出**：铜销售均价8.7万元/吨，同比-13.5%，环比+10.4%；单位销售成本3.1万元/吨，同比-29.9%，环比-5.2%。 - **钨金属收入大幅增长**：公司钨金属收入19.6亿元，同比+292.9%，环比+134.5%；毛利率70.9%，同比+5.4pct，环比-0.9pct。 - **黄金业务开始贡献业绩**：公司黄金产量4.3万盎司，销量3.6万盎司；收入12.0亿元，毛利率45.6%。 - **盈利能力强劲**：2026年一季度ROE为8.7%，同比+3.4pct；期间费用率2.6%，处于较低水平；资产负债率52.0%，维持稳定。 - **投资建议**：维持“买入”评级，预计2026-2028年公司归母净利润分别为311.6亿元、349.9亿元和400.2亿元。 - **风险提示**：价格大幅下跌、项目进度不及预期、美联储紧缩超预期。 ## 关键信息 ### 股票数据 - 总股本/流通：213.94亿股/174.61亿股 - 总市值/流通：4,402.95亿元/3,593.44亿元 - 12个月内最高/最低价：28.78元/7.12元 ### 项目进展 - **KFM二期**：预计2027年投产，新增10万吨/年铜产量。 - **Tenke三期**：规划正在推进中，助力铜板块长期成长。 ### 产销情况 - **铜**：产量18.8万吨，销量18.2万吨，完成全年目标中值的24%。 - **钴**：产量3.1万吨，销量0.2万吨，受刚果（金）出口配额制度影响。 - **黄金**：产量4.3万盎司，销量3.6万盎司，2026年目标为6-8吨，2029年有望达到20吨年产能。 - **钨**：产量0.17万吨，销量0.14万吨，完成全年目标中值的24%。 ### 盈利预测 | 年度 | 营业收入(亿元) | 营业收入增长率(%) | 归母净利(亿元) | 净利润增长率(%) | |------|----------------|-------------------|----------------|-----------------| | 2025A | 206.684 | -2.98% | 20.339 | 50.30% | | 2026E | 235.508 | 13.95% | 31.164 | 53.23% | | 2027E | 251.410 | 6.75% | 34.991 | 12.28% | | 2028E | 271.076 | 7.82% | 40.020 | 14.37% | ### 财务指标预测 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率 | 16.55% | 23.93% | 28.82% | 30.15% | 31.83% | | 销售净利率 | 6.35% | 9.84% | 13.23% | 13.92% | 14.76% | | ROE | 19.05% | 24.67% | 30.41% | 27.56% | 25.83% | | EPS (元) | 0.63 | 0.95 | 1.46 | 1.64 | 1.87 | | PE (X) | 32.54 | 21.65 | 14.13 | 12.58 | 11.00 | | PB (X) | 6.20 | 5.34 | 4.30 | 3.47 | 2.84 | | PS (X) | 2.07 | 2.13 | 1.87 | 1.75 | 1.62 | | EV/EBITDA (X)| 4.12 | 8.50 | 6.47 | 5.33 | 4.19 | ### 投资评级 - **公司评级**：维持“买入”评级，预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在15%以上。 - **行业评级**：看好，预计未来6个月内行业整体回报高于沪深300指数5%以上。 ## 结构清晰总结 ### 1. 业绩表现 - 2026年一季度营业收入同比增长44.3%，环比增长8.5%。 - 归母净利润同比增长96.7%，环比增长28.1%。 - 扣非净利润同比增长90.6%，环比增长27.5%。 ### 2. 业务亮点 - **铜业务**：产量和销量均显著增长，毛利率提升，成本控制能力突出。 - **钨金属**：收入大幅增长，毛利率提升，销售均价显著上升。 - **黄金业务**：开始贡献业绩，未来产能有望提升。 ### 3. 项目进展 - KFM二期预计2027年投产，新增10万吨/年铜产量。 - Tenke三期规划正在推进，有助于铜板块长期成长。 ### 4. 财务预测 - 预计2026-2028年公司归母净利润分别为311.6亿元、349.9亿元和400.2亿元。 - 营业收入和净利润增长率均保持积极态势。 ### 5. 投资建议 - 维持“买入”评级，未来增长潜力大。 ### 6. 风险提示 - 价格大幅下跌。 - 项目进度不及预期。 - 美联储紧缩超预期。 ### 7. 财务指标 - 毛利率、销售净利率、ROE等关键指标持续改善。 - PE、PB、PS等估值指标逐步下降，显示公司价值提升。 ### 8. 股票数据 - 总股本/流通：213.94亿股/174.61亿股。 - 总市值/流通：4,402.95亿元/3,593.44亿元。 - 最高价/最低价：28.78元/7.12元。 ### 9. 投资评级说明 - **行业评级**：看好、中性、看淡。 - **公司评级**：买入、增持、持有、减持、卖出。 ### 10. 免责声明 - 本报告仅向签约客户发布，不构成投资建议。 - 信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。 - 使用本报告视为同意免责声明。