2019年1月股市发展环境展望：从供给侧改革向供给侧改革与扩内需并重转变-20181228-申万宏源-11页-1mb

2019年1月股市发展环境展望总结

核心内容

2019年1月股市发展环境展望报告，基于2018年12月的国内外经济与政策背景，分析了2019年A股市场的可能走势及政策动向。报告指出，2019年将是A股的磨底年，市场环境整体偏严峻，但政策层面将逐步转向宽松，尤其是财政政策和货币政策的调整，以及资本市场制度建设的加速。

主要观点

• 国际环境：美联储加息周期接近尾声，释放鸽派信号，下调经济增长与通胀预期，点阵图显示后续仅有两次加息。欧元区经济持续恶化，PMI数据低迷，欧央行维持鸽派立场，退出QE但保持利率不变。英国“无协议脱欧”风险上升，成为全球不确定性的重要来源。
• 国内经济：11月经济数据喜忧参半，消费实际增速回升，投资有所回暖，但工业生产仍偏弱。中央经济工作会议确定了相对宽松的政策基调，强调“六稳”目标，财政政策将加大减税降费力度，货币政策不排除进一步降准。经济工作重点由供给侧改革向供给侧改革与扩内需并重转变。
• 资本市场：2018年资本市场波动剧烈，股指下跌、交易额和两融余额萎缩、开户数下降，信用债违约规模创历史新高。2019年资本市场制度改革加速，证监会与上交所分别提出扩大双向开放、设立科创板并试点注册制等举措。监管层强调防范系统性金融风险，推动多层次资本市场制度建设。

关键信息

1. 国际环境分析

• 美联储政策：
  • 12月如期加息25个基点，利率升至2.25%-2.5%。
  • 释放三大鸽派信号：中性利率区间接近底端、下调经济增长与通胀预期、点阵图显示后续仅有两次加息。
• 欧元区情况：
  • 欧元区主要股指12月持续下跌，经济前景恶化。
  • 欧央行宣布年底退出QE，但维持利率不变，强调再投资将持续至首次加息后。
  • 12月PMI数据低迷，综合PMI降至2014年末以来最低水平。
• 英国脱欧：
  • 脱欧协议投票延迟，无协议脱欧风险上升。
  • 英国政府启动应对“无协议脱欧”方案，包括财政拨款、药品供应保障和军队待命。

2. 国内经济与政策分析

• 经济数据：
  • 11月社零实际增速回升，固定资产投资回暖，基建投资企稳。
  • 工业生产仍偏弱，制造业与非制造业PMI均触及荣枯线。
  • 11月CPI同比增速下降至2.2%，核心CPI保持在1.8%。
• 政策基调：
  • 中央经济工作会议提出“六稳”目标，强调逆周期调节。
  • 财政政策将加大减税降费力度，增加地方政府专项债规模。
  • 货币政策在避免“大水漫灌”的前提下，不排除进一步降准。
  • 经济工作重点转向供给侧改革与扩内需并重。

3. 资本市场发展与制度建设

• 资本市场制度改革：
  • 金稳会强调长期制度建设，提出五大改革方向。
  • 证监会将稳步扩大资本市场的双向开放，包括优化互联互通机制、修订QFII与RQFII制度。
  • 上交所将设立科创板并试点注册制作为2019年重点工作。
• 金融风险防范：
  • 监管层强调防范系统性金融风险，加强与市场沟通。
  • 2018年资本市场波动剧烈，2019年预计仍是A股的磨底年。
  • 信用债违约规模扩大，信用利差走扩，人民币汇率波动剧烈。

主要因素预测（2019年1月）

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