20181228-申万宏源-2019年1月股市发展环境展望_从供给侧改革向供给侧改革与扩内需并重转变_11页_1mb

2019年1月股市发展环境展望总结

核心内容

2019年1月股市发展环境展望报告分析了国内外经济与金融形势，指出在政策与市场改革并重的背景下，A股市场可能仍处于磨底阶段。报告强调了资本市场制度建设的重要性，并指出金融风险防范仍是监管工作的核心任务。

主要观点

• 国际环境复杂多变：美联储在12月会议中上调利率，但释放出鸽派信号，表明加息周期接近尾声。同时，欧洲经济持续下滑，欧央行保持宽松政策，退出QE但未立即加息。英国“无协议脱欧”风险上升，成为全球不确定性的重要来源。
• 国内经济呈现结构性分化：11月国内经济数据喜忧参半，消费实际增速回升，固定资产投资和基建投资逐步改善，但工业生产仍偏弱。中央经济工作会议明确“六稳”目标，强调财政与货币政策的宽松基调，同时将经济工作重点转向供给侧改革与扩内需并重。
• 资本市场制度建设加速：金稳会提出五大制度改革方向，证监会推动双向开放，上交所将设立科创板并试点注册制作为2019年重点任务。监管层持续强调防范系统性金融风险，注重与市场沟通。
• 金融市场波动加剧：2018年国内外资本市场均出现较大波动，股指下跌、交易额和两融余额萎缩、开户数下降，信用债违约规模创历史新高，人民币汇率波动剧烈。展望2019年，金融市场整体环境仍偏严峻，A股预计将继续磨底。

关键信息

1. 国际经济与政策环境

• 美联储政策：
  • 12月加息25个基点至 $2.25% - 2.5%$。
  • 释放三大鸽派信号：货币政策已到达中性利率区间底端、下调经济增长与通胀预期、点阵图显示后续仅有两次加息。
• 欧央行政策：
  • 决定年底退出QE，但维持利率不变，强调再投资将持续到首次加息后。
  • 下调2018年和2019年GDP增速与核心通胀预期。
• 英国脱欧：
  • “无协议脱欧”可能性上升，脱欧协议投票被推迟，增加全球不确定性。

2. 国内经济与政策环境

• 经济数据：
  • 11月社零实际同比回升至 $5.8%$，固定资产投资累计同比上升至 $5.9%$，基建投资企稳。
  • 工业增加值增长 $5.4%$，制造业投资连续8个月回升。
  • 出口与进口同比分别下降至 $10.2%$ 和 $7.8%$，但贸易顺差扩大。
  • CPI同比降至 $2.2%$，核心通胀保持 $1.8%$。
• 中央经济工作会议：
  • 明确2019年将实施积极的财政政策和松紧适度的货币政策。
  • 强调“六稳”目标，即稳增长、稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期。
  • 重点转向供给侧改革与扩内需并重，推动制造业高质量发展和形成强大国内市场。

3. 资本市场发展与制度建设

• 资本市场改革方向：
  • 金稳会提出五大制度改革方向：强化上市公司治理、严格退市制度、加强信息披露、培育中长期机构投资者、加强监管沟通。
  • 证监会推动资本市场双向开放，包括股票互联互通机制、QFII/RQFII制度优化、期货市场开放等。
  • 上交所将设立科创板并试点注册制作为2019年重点任务。
• 金融风险防范：
  • 防范系统性金融风险仍是监管底线。
  • 强调依法全面从严监管，推进证券法修改，完善资本市场法律法规体系。
• 市场表现：
  • 2018年A股市场波动剧烈，上证综指年内下跌 $24%$，深圳成指下跌 $33%$。
  • 两融余额和开户数同比下降，信用债违约规模大幅上升。

2019年展望

• A股磨底年：在经济基本面仍偏弱的背景下，2019年将是A股市场磨底的一年。
• 政策导向：财政政策将加大减税降费力度，增加地方政府专项债规模；货币政策在避免“大水漫灌”的前提下，不排除进一步降准。
• 市场环境：金融市场整体仍将偏严峻，需关注政策边际变化和市场风险。

表格摘要

资料来源

• 申万宏源研究
• Wind数据库
• 中国人民银行、国家统计局、财政部、证监会、银保监会等官方数据

证券分析师信息

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