20210610-东吴证券-中国联通-600050.SH-重回富时指数系列_看好中国联通基本面扎实稳步向上_3页_463kb

报告摘要

中国联通近期被重新纳入富时全球股票指数系列及富时中国A股指数系列，标志着其市场地位和基本面的进一步认可。分析师侯宾维持“买入”评级，并对公司的未来业绩表示乐观。

指数纳入事件：由于美国更新行政令，中国联通不再受之前行政令的限制，因此重新被纳入富时指数系列。这一变动反映了公司在流动性、规模及市场表现方面的良好表现。
ToC业务稳步向好：随着提速降费压力的缓解，中国联通的ARPU值（每用户平均收入）在2021年第一季度同比增长了11.5%，达到44.6元。5G用户渗透率为29.70%，预计未来仍有提升空间。
ToB业务创新模式加快落地：中国联通通过混改引入战略投资者，加快了ToB业务的创新探索。其在边缘计算、网络切片及频谱资源等方面具有独特优势，有望在ToB市场获取更高收益。
盈利预测与估值：分析师维持2021-2023年的净利润预测分别为59.10亿元、63.97亿元、69.72亿元，对应每股收益分别为0.19元、0.21元、0.22元。当前市值对应的2021-2023年PE分别为23倍、21倍、20倍，PE持续下降，显示估值吸引力增强。
财务指标表现：公司流动资产与非流动资产均呈现增长趋势，资产负债率有所下降，显示财务结构优化。毛利率保持稳定，销售净利率逐步提升，显示出公司盈利能力增强。

项目	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	303,838	320,811	342,003	365,921
同比增长率(%)	4.6%	5.6%	6.6%	7.0%
归母净利润（百万元）	5,521	5,910	6,397	6,972
同比增长率(%)	10.8%	7.0%	8.2%	9.0%
每股收益（元/股）	0.18	0.19	0.21	0.22
P/E（倍）	24.66	23.04	21.28	19.53
P/B（倍）	0.92	0.90	0.87	0.84
EBITDA（百万元）	84,304	74,470	77,052	80,674
EV/EBITDA（倍）	3.85	3.66	3.04	2.34

项目	2020A	2021E	2022E	2023E
每股净资产（元）	4.76	4.89	5.04	5.21
资产负债率（%）	43.1%	41.5%	41.3%	41.3%
总股本（百万股）	31,011.85	31,011.85	31,011.85	31,011.85
流通A股（百万股）	30,755.64	30,755.64	30,755.64	30,755.64