20201022-浙商证券-中国联通-600050.SH-中国联通2020年三季报点评_移动业务_创新业务驱动三季报继续行业领跑_8页_1mb

中国联通2020年三季报总结

核心内容

中国联通在2020年三季报中展现出良好的主营业务增长和成本控制能力，持续领跑行业。公司实现营业收入2253.55亿元，同比增长3.8%，其中主营业务收入2073.49亿元，同比增长4.4%，高于行业平均增速。归母净利润47.84亿元，同比增长10.8%，扣非后归母净利润49.48亿元，同比增长24.7%。EBITDA为735.47亿元，同比增长0.5%，EBITDA占主营业务收入比为35.5%。

主要观点

1. 收入与利润增长超预期

• 1-9月公司主营业务收入同比增长4.4%，高于行业平均增速3.2%。
• 归母净利润同比增长10.8%，扣非后归母净利润同比增长24.7%。
• 预计2020-2022年公司归母净利润将分别达到65.6亿、85.9亿和107.8亿，同比增长分别为32%、31%和25%。

2. B端与C端业务发展向好

• 产业互联网：1-9月收入为326.56亿元，同比增长34.4%，占主营收入比例提升至14.5%，较2019年提升1.9个百分点。
• 移动业务：1-9月收入同比下降1.0%，但较1-6月的-2.8%明显改善，Q3单季收入同比增长2.5%。
• 固网宽带：1-9月收入320.96亿元，同比增长3.7%。

3. 成本有效管控，盈利能力提升

• 折旧及摊销率下降1.4个百分点，销售费用率下降2.1个百分点。
• 净利率从2019年的3.9%提升至2022年的7%。
• 费用结构优化，推动公司盈利能力持续改善。

关键信息

1. 财务表现

• 营业收入：2019年为290514.55百万元，预计2020年为303918.41百万元，2021年为322815.50百万元，2022年为347132.24百万元。
• 净利润：2019年为4982.08百万元，预计2020年为6559.30百万元，2021年为8592.18百万元，2022年为10780.21百万元。
• 每股收益：预计2020年为0.21元，2021年为0.28元，2022年为0.35元。
• P/E：预计2020年为24.08倍，2021年为18.38倍，2022年为14.65倍。

2. 业务结构

• 移动主营业务收入：1165.39亿元，占主营收入的51.7%。
• 固网主营业务收入：890.57亿元，占主营收入的39.5%。
• 宽带接入收入：320.96亿元，占主营收入的14.2%。
• 产业互联网收入：326.56亿元，占主营收入的14.5%。
• 销售通信产品收入：180.06亿元，占主营收入的8.0%。

3. 成本费用

• 网间结算成本：同比下降9.6%。
• 折旧及摊销：同比下降0.11%，折旧摊销率下降1.4个百分点。
• 销售费用：同比下降12.6%，销售费用率下降2.1个百分点。
• 销售通信产品成本：同比下降9.0%。
• 财务费用：同比下降62.9%。

4. ARPU值改善

• 1-9月移动出账用户ARPU为41.6元，同比增长2.6%。
• Q3单季ARPU达到43.0元，较Q1、Q2持续改善。

投资建议

• 维持“买入”评级，预计公司未来三年净利润持续增长。
• 5G网络建设加快和终端普及将推动移动业务回升。
• 公司通过混改和创新业务布局，有望进一步提升盈利能力。
• 建议投资者关注公司成本控制能力和5G应用发展情况。

风险提示

• 费用支出可能超预期。
• 5G用户新增可能不及预期。
• 5G应用发展可能不及预期。

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图表目录

• 图1：电信业务收入累计同比增速
• 表1：中国联通2020年1-9月总体情况关键指标
• 表2：中国联通2020年1-9月关键收入指标
• 表3：中国联通2020年1-9月成本费用关键指标
• 表附录：三大报表预测值

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数涨幅超过20%。
• 增持：证券相对于沪深300指数涨幅在10%~20%之间。
• 中性：证券相对于沪深300指数涨幅在-10%~10%之间。
• 减持：证券相对于沪深300指数涨幅低于-10%。

行业投资评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数涨幅超过10%。
• 中性：行业指数相对于沪深300指数涨幅在-10%~10%之间。
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数涨幅低于-10%。

法律声明

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