20241029-财通证券-欧派家居-603833.SH-Q3收入承压_勤修内功毛利率改善_3页_613kb

欧派家居(603833)公司点评：Q3业绩承压，毛利率改善

核心观点

公司发布2024年三季度报告，前三季度营收同比下滑16.21%，净利润亦有较大降幅。Q3单季继续承压，但通过全面降本和费用管控，毛利率提升显著，净利率改善，并维持“买入”评级。

Q3业绩概况

公司2024年前三季度实现营业收入1387.9亿元，同比下降16.21%；归母净利润20.31亿元，同比下滑12.08%。Q3单季营收52.96亿元，同比下滑21.21%，归母净利润10.41亿元，同比下降15.6%。

收入分拆

• 渠道角度：直营渠道收入同比增长4.09%，但经销和大宗业务均下滑（-18.9%、-17.1%）。直营渠道在内需疲软环境下仍保持正增长。
• 品类角度：各主要产品线收入均有下滑（橱柜-21.99%、衣柜-18.99%），卫浴相对稳定（-16.2%），木门同比下滑17.1%。
• 门店调整：截至2024年第三季度末，门店总数从2023年末的8716家减少至8180家，表明渠道精简策略持续推进。

毛利率与费用管控

Q3毛利率达到35.54%（同比提升27.4pct），整体费用率降至15.99%，其中销售费用率回落明显（-0.05pct）。管理、研发和财务费用率分别微调、增加、下降。净利率为19.68%，同比提升2.18pct。

投资建议

考虑到地产环境尚未完全改善，公司调整盈利预测：2024-2026年净利润预计分别为26.9亿、28.4亿、30.1亿元，对应PE分别为16、15、14倍，维持“买入”评级。

风险提示

主要风险包括房地产销售下滑、原材料价格上涨以及大家居战略落地放缓。

关键数据总结

• 毛利率：Q3达35.54%，同比提升27.4pct。
• 净利率：改进至19.68%，同比提升2.18pct。
• 估值：PE在14-16倍之间，维持“买入”评级。

总结

尽管面临短期业绩压力，但公司通过优化渠道结构与降本增效，在毛利率和净利率上实现显著改善，经营的韧性和转型潜力逐步显现，未来有望在行业回暖中受益。