20220719-中国银河-江山欧派-603208.SH-22Q2毛利率环比改善_渠道结构持续优化_4页_462kb

公司点评报告·轻工行业总结

核心内容概述

本报告为江山欧派（603208.SH）2022年半年度业绩分析，重点围绕公司财务表现、渠道结构优化及未来盈利预测等方面展开。报告指出，尽管公司上半年营收和净利润均出现下滑，但通过渠道结构优化和成本控制，公司毛利率和净利率在第二季度有所改善，展现出较强的调整能力和增长潜力。

主要观点

1. 营收与利润表现

• 2022年上半年：公司实现营收12.7亿元，同比下降9.7%；归母净利润1.17亿元，同比下降34.29%。
• 2022年第二季度：营收7.8亿元，同比下降16.4%；归母净利润0.61亿元，同比下降57.61%。
• 毛利率：综合毛利率为28.68%，同比下降1.62个百分点；其中Q2毛利率为31.05%，环比改善6.14个百分点。
• 净利率：2022年上半年净利率为8.94%，同比下降3.92个百分点；Q2净利率为7.61%，同比下降8.13个百分点。

2. 费用率变化

• 期间费用率：同比增加5.13个百分点至20.97%。
• 销售费用率：大幅上升，主要由于广告宣传费同比增加440.72%，售后服务费同比增加75.08%。
• 管理费用率：同比增加0.34个百分点至3.7%。
• 研发费用率：同比增加0.46个百分点至3.76%。
• 财务费用率：同比下降0.12个百分点至0.15%。

3. 渠道结构优化

• 经销商渠道：上半年营收3.54亿元，同比增长52.15%；公司已在全国拥有20,000余家经销商，并全面入驻头部线上平台。
• 大宗渠道：上半年营收8.08亿元，同比下降23.6%；其中工程渠道营收4.55亿元，同比下降40.42%；代理商渠道营收3.12亿元，同比增长34.13%。
• 渠道策略：公司通过多渠道布局，包括线上线下同步开拓、与头部地产企业战略合作、拓展学校、医院、酒店、康养等新业务渠道，推动渠道变革成效显著。

关键信息

财务预测

财务比率

投资建议

分析师陈柏儒维持对江山欧派的“推荐”评级，认为公司深耕制门行业，多品类协同发展，以工程业务为基础推进全渠道布局，渠道变革成效显著，未来业绩成长可期。

风险提示

• 经济增长不及预期的风险
• 市场竞争加剧的风险

评级标准

• 推荐：公司股价未来6-12个月将超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：公司股价未来6-12个月将超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
• 中性：公司股价未来6-12个月与分析师所覆盖股票平均回报相当。
• 回避：公司股价未来6-12个月将低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

联系信息

分析师：陈柏儒
邮箱：chenbairu_yj@chinastock.com.cn
电话：010-80926000

中国银河证券股份有限公司研究院

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