20241029-德邦证券-松原股份-300893.SZ-业绩稳健增长_毛利率短期承压_3页_801kb

松原股份（300893）公司点评：业绩高增长，第二增长曲线逐步放量

核心观点：
公司发布2024年三季报，前三季度营收、净利润分别同比增长608%、629%，其中24Q3单季营收、净利润同比增长471%、247%。第二增长曲线（汽车安全气囊、方向盘）逐步放量，但毛利率短期承压。公司凭借高性价比优势，积极应对国产替代趋势，并持续出海拓展。维持“买入”评级。

业绩亮点：

• 📈前三季度营收131亿元，净利润191亿元，环比大幅增长。
• 🔋Q3单季业绩表现强劲，营收、净利润同比和环比均实现高增长。
• 🚗第二增长曲线推进：汽车安全气囊和方向盘产品订单增长迅速，定点项目从23年Q4开始贡献业绩增量。

毛利率短期压力：

• 📉Q3毛利率降至29.0%，同比和环比分别下降36pct、0.9pct，主要由于新业务（气囊&方向盘）规模扩张导致。

战略重点：

• 🌎国产替代与出海双驱动：通过优化客户结构，深耕自主品牌和新势力车企，拓展海外产能。
• ⚙️供应链延伸：控制上游成本，提高自制率，提升整体盈利效率。
• 🛠️长期低成本扩张：加大场地、设备投入，提高边际竞争力。

财务与估值：

• 💰2024-2026年净利润预测为300亿、429亿、579亿元；
• 📊对应PE分别为244x、170x、126x；
• 🔎目标价维持32.32元，“买入”评级。

风险提示：

• ⚠️产能释放不及预期、新业务发展延迟、订单竞争不利或定点落地受限。

📌注：核心数据基于第三方财务模型，估值和评级以报告日期（2024年10月29日）收盘价计算。 3